张江高科(600895)：践行“空间服务商+时间合伙人”理念 打造科技投行
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：齐东 日期：2020-07-24
国企背景，上海科创中心核心载体，首次覆盖给予“买入”评级。
张江高科正以科技投行作为战略发展方向，着力打造新型产业地产营运商、面向未来高科技产业整合商和科技金融集成服务商。公司按照离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合的战略思想，努力成为国内高科技园区开发运营的领跑者和新标杆。预计公司2020-2022 年归母净利润6.61、7.61、8.77 亿元，EPS 为0.43、0.49、0.57 元，当前股价对应PE 为51、45、39 倍。首次覆盖给予“买入”评级。
运营模式：践行“空间服务商+时间合伙人”理念，新三商战略助力转型升级公司长期践行作为产业客户“空间服务商+时间合伙人”理念，以科技投行为发展方向，着力打造“新三商”战略：科技地产为创投业务提供稳定资金支持，创投业务参控股企业享受高新企业发展红利;园区服务进行价值二次挖掘。1)科技地产护航，目前地产业务采取租售结合、租赁为主方式;收入占比90%，其中开发业务定位小而精、波动较大;出租物业可贡献稳定现金流。2) 产业投资是“新三商”战略核心所在，公司可充分享受园区高新企业发展红利;主要方式有直投、参股基金和管理基金投资，近5 年投资收益占营业利润比重均超60%。3)创新服务可对园区客户价值进行二次开发，挖掘有成长潜力的优质企业。
核心优势：产业链、政策、融资、管理多重优势迸发1)产业链：集聚效应显著。公司聚焦生物医药、集成电路、信息技术等领域，形成了产业集聚效应，集成电路产业、生物医药企业创收占比全上海约六成、三成。2)政策优惠：1999 年开始实施“聚焦张江”战略，优惠政策持续发力，人才纷至沓来。3)融资：渠道畅通，股权、债券并行，银行授信充沛;同时成本低位，2019 年仅3.88%。4)管理：管理层经验丰富，经营理念先进，挑选标的独具慧眼;人才储备满满，学历结构不断优化;市场化激励形成利益共同体。
风险提示：行业销售波动;政策调整导致经营风险;产业投资经营持续恶化。
中国石化(600028)关于出售相关资产给国家管网集团的公告点评：国家管网集团重组落地 公司价值得到提升
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：吴裕/裘孝锋 日期：2020-07-24
事件：销售公司持有的油气管道及配套设施等资产分别以471、415、32 和308 亿元的价格转让给国家管网集团，并以国家管网集团增发的股权和/或支付的现金作为交易对价。中石化将总共获得管网集团14%的股权。
点评：公司管道资产价值提升。公司管道资产在经过重新评估后，整体价值得到了较大幅度的提升。其中，中石化股份相关板块净资产评估值为471 亿元，较账面价值提升76.27%;天然气公司评估值为415 亿元，较账面价值提升21.4%;销售公司评估值为308 亿元，增值率32.48%;冠德公司评估值32 亿元，增值42.84%。全部资产合计评估值为1227 亿，总共增值41.91%。
管网集团重组提升公司管道板块盈利能力。我们以中石油和中石化两者涉及重组部分的净利润之和作为国家管网集团的净利润。2019 年中石油净利润211.6 亿元;中石化包含股份公司、天然气公司、销售公司和冠德公司4 个部分，2019 年净利润分别为35.26、19.75、-35.19、1.73 亿元，即国家管网集团2019 年净利润为233.15 亿元。考虑到中石化在管网集团中持有14%的权益(股份公司9.42%，天然气公司4.58%)，2019 年中石化通过管网集团(并表)能够获得的净利润为32.64 亿，而中石化旗下涉及重组的4 个板块2019 年归母净利润之和仅19.1 亿元。也就是说，国家管网集团的重组能够为中石化额外带来13.54 亿元的业绩增量。
公司当期收益增加，整体价值提升。管网集团重组交易完成后，中石化将总共获得约526.55 亿元的现金对价，预计增加税前利润365.94 亿元，能直接增厚当期EPS 0.23 元/股。而且，交易完成后公司整体的资产负债率将降低，财务状况更加稳健，且标的资产估值提升也提升了公司整体价值。此外，由于公司管道相关业务资本支出约170 亿元/年，交易后公司资本开支也将有所降低，公司能进一步聚焦其核心业务，提升整体竞争力。
盈利预测、估值与评级：我们维持对公司的盈利预测，预计公司20-22年EPS 分别为0.30、0.51、0.55 元/股。维持A 股和H 股“买入”评级。
风险提示：疫情对经济影响超预期风险，管网集团交易不及预期风险。
福斯特(603806)：光伏胶膜龙头 电子材料新秀
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红 日期：2020-07-24
投资要点
国产化替代的成功践行者：公司以国产化替代为信条，发展历程可以分为三个阶段：1994-2003年热熔网膜起家;2003-2015 年光伏胶膜国产化替代;2015 至今新材料时代继续国产化。公司以胶膜为基，多主业并行，目前产品范围覆盖光伏、电子、电池等。公司股权结构清晰稳定，主要高管技术出身，持续高研发投入，构筑了技术护城河。
全球平价、星辰大海：光伏度电成本下降迅速，十年间降幅高达87%，近两年光伏产业链价格下降明显，海外大部分国家光伏最低中标价远低于当地火电价格，当前国内组件最低招标价也仅1.38 元/W，低价刺激全球光伏需求。光伏行业从集中市场到百花齐放，光伏组件出口逐年攀升，海外市场需求火热。前几大国家出口集中度不断下降，多点开花熨平行业波动性。短期来看，2020 年全球光伏新增装机预计125GW，同比增长9%;长期来看，全球光伏渗透率空间很大，预计2030 年行业每年新增装机749GW。
胶膜寡头，再造福斯特：胶膜是组件重要封装材料，但由于其占组件成本比重低、客户验证周期长导致新进入难度大，目前国产化替代完成，板块格局稳定，公司寡头地位稳固。1)产能加码再造福斯特：公司2019 年产销两旺，2019 年末公司胶膜产能7.5 亿平，我们预计到2020年末产能达到9 亿平，未来3-5 年达到15 亿平，产能翻倍“再造福斯特”;2)出色的毛利率：
同业对比来看，公司毛利率优秀，主要原因在于高单价(部分品牌溢价和高端胶膜占比提升)+低成本(规模化采购)，未来原材料EVA 树脂行业国内厂商大规模扩产进行国产替代，我们预计公司原材料成本下行，盈利水平进一步提升。3)高端胶膜渗透率提升带动盈利结构性改善：公司高毛利率的POE+白色EVA 出货占比提升，结构性提高盈利能力，未来投产胶膜产能均为高端胶膜，进一步优化产品结构。
材料新秀，放量可期：公司2015 年起逐步规划进军新材料领域：1)感光干膜：感光干膜主要应用于PCB 电路板中，行业国外垄断，进口替代空间大。目前公司已成功导入大型客户(深南电路、景旺电子等)，且向上游扩张投资感光干膜原材料产能，进一步控制成本，未来业务放量可期。2)背板：公司是背板业务前三甲，业务稳中有升。3)FCCL：FCCL 是覆铜板的一种，目前竞争格局一超多强，公司研发于销售在持续推进;4)铝塑膜：公司国产化进行中，规划扩产5000 万平米，正在筹备中。
盈利预测与投资评级：预计2020-22 年上市公司归母净利润分别为12.16 亿/16.19 亿/20.41 亿元，同比增长27.1%/33.1%/26.1%，给予公司2021 年40 倍PE，对应目标价84 元，给予“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，光伏政策超预期变化，海外拓展不及预期。
以上就是小编为大家进行的黑马股推荐的内容了，这些黑马股票都是基本面不错，但是行情和走势尚未起来的股票，如果能抓住机会，相信一定能给投资者带来不错的收益。
本文来源：9000股 
