家电行业年报及一季报综述：疫情影响传统家电全年表现 行业存在结构性机会
类别：行业 机构：山西证券股份有限公司 研究员：石晋 日期：2020-05-08
行业回顾
家电市场：家电行业整体景气度回落，局部市场空间有打开19 年国内市场上，彩电、空调、冰箱等传统大家电的销售额出现了不同程度下滑，但在大尺寸电视、变频(APF)一级空调、洗干一体滚筒洗衣机等中高端产品则实现了不同程度的增长。厨卫传统三件套受地产影响市场表现仍未大幅改善，市场集中度进一步提升。
美发、个护、创新小电等市场空间明显打开。从渠道来看，在疫情推动下，线上市场规模继续扩大，小电产品明显占优，空、冰、洗、热水器中大部分产品的线上增速在20%以上。
白电市场：终端需求有望在二季度迎来反弹
19 年国内空调行业受近两年销售持续走高、房地产市场疲弱影响，终端需求萎缩，市场竞争明显加剧。头部品牌启动降价促销拉动市场需求，导致空调均价下降。洗衣机产品结构升级呈现集中化，滚筒洗烘、大容量、健康、智能类产品等已成为市场发展主流。冰箱以更新需求为主同时结构升级减速，结构内降级导致客单价明显走低。
从渠道看，线下发展持续分化，线上价格竞争成为常态。从需求角度看，考虑到疫情导致居民主动健康防护意识快速提高，预计疫情结束后，产品的升级向健康、除尘、除菌为基础配备功能的方向转移。
黑电市场：受疫情影响重大赛事减少，20 年营收难有较好表现19 年黑电行业实现营收2150.2 亿元，同比增长3.3%。20 年一季度实现营收26.05 亿元，同比-19.4%;20 年受突发疫情影响导致国际重大赛事大多停办，预计20 年全年增速难以维持正增长。
整体看，由于创新难度加大、新婚人数减少、使用频率降低，更新换代时间延长等因素，彩电市场基本处于饱和状态。品牌进一步向头部企业集中，小米19 年年销量破千万，占市场分额超1/4。为布局AIOT，已有更多非家电企业进入该领域。由于面板价格因素的影响，小尺寸产品快速萎缩，产品向大尺寸、高分辨率、智能化方向的发展，部分缓解企业净利下跌的走势。
厨电市场：厨小家电处于结构性升级，创新小电表现突出整体来看，19 年厨电行业仍未出现大幅改善，但龙头企业在市场占有率上仍保持稳定，销售收入维持正增长。精装修和全装修政策的出台使得工程渠道出现爆发式增长，零售渠道增速明显放缓。
小电受种群丰富易创新、消费群体迁移、家庭可支配收入增长及营销手段多元化等多因素影响，品类销售呈现出多点开花的局面。均价方面，多数品类的均价呈下降趋势，仅有美发系列、咖啡机和豆浆机均价上涨。渠道方面，线上线下渠道融合的趋势愈发明显，社交电商对于小电市场影响力不断提升，未来该模式将会继续影响小家电市场的发展格局。
投资建议
19 年及20 年一季度家电板块上市公司整体经营表现基本符合预期。19年家电行业整体呈现出市场规模增速放缓，但高端产品线增长趋势依然亮眼的结构性变化。白电品牌集中度持续攀升国产品牌势头强盛。小家电市场整体增速放缓，社交电商等新兴渠道模式的爆发式增长，将对小家电市场发展产生持续的深远影响。受地产持续低迷以及精装市场对传统零售挤压，19 年国内厨电市场景气度尚未恢复且20 年难有大幅改善。
龙头企业在市场占有率上(零售及工程渠道)仍保持稳定，盈利能力有望延续。黑电行业市场规模增长乏力，品牌竞争加剧，互联网企业的产品份额比重明显加大，进一步挤压传统企业盈利空间，但从全球看，依然存在结构性需求。
由于新冠病毒疫情的逐渐得到控制，线下渠道门店逐渐开业，需安装和专业调配的家电产品销售在逐渐恢复，前期被抑制的需求虽迟但到，会逐步得到释放。而复工潮的来临以及对干净饮食需求的提升，诸如便携式榨汁机、电饭盒等小家电的市场份额将扩大;而在家庭方面，除菌类家电(洗衣机、冰箱、消毒柜)有望迎来新增需求。
推荐：美的集团、新宝股份、小熊电器、九阳股份、格力电器。
风险提示
国内宏观经济增长不及预期;地产调控政策风险;疫情导致海外市场需求下降超预期;原材料价格上涨等。
本文来源：9000股 
