移远通信(603236)：技术转向产能驱动 模组龙头拉开竞争身位
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-10-10
事件
2020 年10 月9 日晚间，公司发布公告，拟定增募资不超11 亿元，将用于全球智能制造中心建设项目、研发中心升级项目和智能车联网产业化项目。
评论
行业由技术驱动转向产能驱动，龙头加码拉开竞争身位。我们认为，科技产业发展可概括为“技术驱动-产能驱动-品牌驱动”三个阶段，模组行业已进入大规模投资发展阶段，龙头通过前期的竞争壁垒扩张优势产能抢占市场。
2016-2019 年，移远通信模块销售量从1570 万片增长至7627 万片，生产量从1623 万片增长至8274 万片，CAGR 为70%。全球智能制造中心建设项目总投资为8.5 亿，建设20 条无线通信模组智能制造生产线，1.5 年建设期达产后形成年产无线通信模组9000 万片的生产能力。我们认为，模组行业认证壁垒和通信升级壁垒会随行业成熟而逐渐拉平，而移远通信所积累的场景覆盖、销售网络和产品力优势短期难以攻破，从而拉开与竞争者差距。
2021 年模组迎来量价齐升的5G 周期，车联网掘金正当时。借鉴4G 升级经验，2014 年4G 基站建设启动，2016 年起物联网4G 应用规模上量，单价增速高达26%。以此类推，模组5G 提价周期从2021 年开启，伴随2020年5G 建设及C-V2X推广，车路协同将实现第一波规模化落地。我们测算，车联网建设前期(2020-2025)主要车路协同硬件设备年市场空间达500 亿元以上，通信模组有望最先放量，ABI Research 预测到2023 年全球车联网蜂窝通信模组出货量将达1.5 亿片。公司拟投资1.4 亿元在智能车联网产业化项目，有助于快速提升在车联网领域市场地位。
移远通信ROE 靠高周转维持，采用PS 估值法，区间为2.4-4 倍。模组行业场景复制能力和速度，决定公司成长的持续性。公司拥有领先市场的场景复制能力，能够熨平物联网下游场景爆发的波动，保持营收持续高增。我们认为公司的ROE 主要靠高周转维持，应采取PS 估值法，区间为2.4-4 倍。
盈利调整及投资建议
我们维持20-22 年营收增速52.47%/48.92%/45.36%不变，预计公司20-22年归母净利润2.39 /4.27 /7.88 亿元，EPS 分别为2.24/3.99/7.36 元，维持“买入”评级，重申2021 年300 亿目标市值。
风险提示
4G 产品出货增长不达预期;5G 推进不达预期;海外市场拓展不达预期。
上海家化(600315)：股权激励彰显新任管理层信心 品牌、渠道优化值得期待
类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2020-10-10
事件：公司公布2020 年股权激励草案，拟向139 名激励对象授予限制性股票869 万股，占比公司总股本的1.29%，首次授予价格为19.57 元/股，解除限售比例分别为30%/30%/40%。
点评：
推出新一期股权激励计划，业绩解锁目标超预期，彰显管理层信心。公司推出2020 年股权激励草案，彰显出新董事长上任后改善公司经营现状信心，具体来看：
1)激励对象广：本次股权激励对象合计139 人，其中核心高管包含董事长潘秋生、副总叶伟敏以及首席财务官兼董秘韩敏，分别拟授予60 万股、20 万股、20 万股，占公司总股本的0.09%/0.03%/0.03%，其他中层管理人员及骨干员工136人，合计授予600.3 万股，占比公司总股本的0.89%，预留168.7 万股，合计占公司总股本的0.25%。
2)业绩解锁条件超预期，彰显管理层信心：根据公司层面业绩考虑目标，若公司2021-2023 年营业收入分别不低于76亿/86 亿/98 亿，累计净利润分别不低于4.1 亿/11.1 亿/21 亿(对应2020 到2023 年收入及净利润复合增速分别为8.8%/34.2%)，则解锁比例为80%;若2021-2023 年营业收入分别不低于83 亿/94 亿/106 亿，累计净利润分别不低于4.8 亿/13.1 亿/24.7 亿(对应2020 到2023 年净利润复合增速分别为8.5%/34.2%)，则解锁比例为100%。
3)激励效果显著：本次股权激励计划首次授予价格为19.57 元/股，相较于最新收盘价折价比例为47.2%，截至最新收盘价及授予股份数量对应市值为1.9 亿，激励效果良好。
9 月淘系佰草集线上降幅收窄，玉泽重回三位数高速增长，品牌调整逐步显效。根据最新淘数据观察，公司旗下玉泽品牌在合理化直播带货比重策略下继续维持高速增长，9 月玉泽淘系全网增速达三位数，同比增速超过200%;同时，佰草集降幅收窄，9 月双位数下滑但好于前两个月。整体来看，公司品牌调整逐步显效，玉泽乘皮肤学护肤行业红利有望更上一层楼，佰草集有望逐步走出低谷。
黑暗时刻已过，伴随品牌调整、渠道进阶、降本增效有望释放新活力。从品牌角度，护肤品各品牌优化打法，玉泽利用红人带货+口碑背书表现持续活力，皮肤学护肤赛道高景气度持续;典萃新品标签更明显，主打功效性CS 渠道表现良好;佰草集调整后明年有望获得恢复性增长;婴童个护领域继续深耕，巩固并挑战细分冠军地位。从渠道角度，电商团队逐步调整，加强与电商平台合作，通过数字化运营获得可持续发展，同时缩减线下亏损门店，布局新零售、O2O 到店等，优化线下布局。此外，产品结构的优化毛利、加强ROI 管理等举措有望降本增效，释放业绩弹性。
盈利预测与投资评级：公司股权激励彰显新任管理层信心，同时经营层面我们观察到佰草集线上降幅收窄，玉泽合理化直播带货比重的同时仍维持高增长，品牌调整逐步显效。我们预计公司2020-2022 年摊薄EPS 分别为0.56/0.72/1.08 元(前值分别为0.56/0.77/1.03 元)， 目前股价对应75/58/38 倍PE，维持公司“买入”评级。
风险因素： 玉泽等品牌收入不达预期;组织架构及品牌调整等不达预期。
利尔化学(002258)：草甘膦价格支撑Q3业绩维持高位 并线后成本优势有望大幅增强
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：郑勇/邓天泽 日期：2020-10-10
事件
公司 2020 年三季报预告：Q3 单季公司预计实现归母净利1.55-1.67 亿元，同比增长 107-122%，环比 Q2 减少 3%-10%。Q1-Q3预计合计实现归母净利 4.10-4.21 亿元，同比增长 75-80%。
简评
Q3 草铵膦价格仍处高位，单季业绩表现优异
Q3，全国多家企业仍未实现高负荷开工，草铵膦市场货源仍然紧张，价格自 6 月份涨上高位以来基本维持;Q3 草铵膦(原药，市场价)均价约 15.20 万元/吨，环比 Q2 均价上涨 1.42 万元/吨，是支撑公司业绩高位的最主要原因。
而公司相较 Q2 环比略有下滑的主要原因是受需求下滑影响，除草铵膦外主要原药品种价格均有环比下滑。如氯氟吡氧乙酸(异辛酯)原药 Q3 环比 Q2 约 5000 元/吨、毒死蜱下滑约 1000 元/吨，敌草隆下滑约 1500 元/吨。
草铵膦：供给、需求双增，低成本方能脱颖而出2019 年草铵膦全球销售额已经达到 9.2 亿美元，2020 年有望超过10 亿美元，近十年稳定复合增速达到 12%;未来随着百草枯禁用国家的增多(国内百草枯市场空间大约为 2 万吨)、草甘膦和草铵膦复配增加(复配空间带来的草铵膦需求增量为 1.8 万吨)、耐草铵膦转基因作物的推广;供给端，工艺路线包括格氏路线和拜耳路线，生产壁垒较高，导致国内供给端虽然近几年持续新增产能，但是行业整体开工率一直不高，未来公告的新增产能超过 3.6万吨，中长期，我们研判草铵膦供需双增，价格中期大概率维持箱体震荡局势，而具备持续降低成本优势的企业方能脱颖而出。
未来成长：广安基地并线后成本优势显著，新增项目高瞻远瞩2019 年 12 月，公司公告“四川广安利尔将实施停产并线”，后受疫情因素影响，进度略微有所推迟。7 月，百川资讯称“四川某草铵膦企业并线生产”;9 月 3 日，公司在投资者关系活动纪要中提及“广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态”。甲基二氯化磷(MDP)是利尔新工艺的核心中间体，如能顺利量产即意味着将公司将能以 MDP 为中间体生产草铵膦，代替原先传统的格氏-Strecker 工艺，公司成本优势有望因此大幅增加。
公司未来新增项目更多，2018 年以来，公司先后与绵阳经济技术开发区管理委员、荆州经济技术开发区管理委员会签署 15、20 亿投资项目;2019 年 2 月公告将新建 1.5 万吨甲基二氯化磷、含磷阻燃剂和 L 草铵膦生产线及配套工程项目;2020 年 4 月公告拟建设年产 2 万吨 L-草铵膦生产线及配套设施，计划投资 10 亿元;未来成长不断。
投资建议
我们维持公司 2020、2021、2022 净利润预测为 5.84、7.08、8.53 亿元，对应 PE 分别为 17X、14X、12X，维持买入评级。
风险提示
草铵膦价格大幅回落;并线量产不及预期。
以上就是明日黑马股推荐的内容了。国庆长假的利好估计还会持续几天，所以明日的股市应该还有有一波不错的涨情。此时，投资黑马股正是一个明确的选择。
本文来源：9000股 
