华帝股份(002035)：行业需求持续回暖 公司业绩有望触底反弹
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：雒雅梅/张译文 日期：2020-07-13
核心结论
事件：华帝股份公布2020年半年度业绩预告，报告期内，公司预计实现归母净利15,500万元至20,500万元，同比下降48.12%-60.78%;二季度预计实现归母净利10,865万元至15,865万元，同比下降-39.60%至-58.64%，基本符合预期。
疫情影响叠加主动调整渠道结构，公司上半年业绩增速承压。受疫情影响公司生产与终端经营中断时间偏长，据奥维云网数据，2020年前26周公司油烟机线下/线上累计销售额同比约-30%/-20%，我们推测20H1整体终端零售下滑25-30%。公司上半年进行渠道调整，优化渠道组织结构，调整渠道库存，我们预计出货端下滑幅度大于终端。公司推出促销组合产品带动均价下行，结合公司端较为固定的费用支出，使得归母净利下滑幅度大于收入下滑幅度。
厨电需求逐步恢复，业绩有望触底反弹。1)厨电刚性需求较为明显，伴随疫情影响逐步减弱，终端需求逐步回暖。根据奥维云网数据，20Q1油烟机线下/线上销售额分别同比-53%/-19%，20H1油烟机线下/线上销售额同比收窄至-28%/-2%。疫情催化下健康经济代表的洗碗机等嵌入式品类受到消费者青睐，上半年洗碗机线下/线上销售额分别同比+8%/+45%。2)房地产景气度逐步恢复，有望带动家电配置需求。5月商品房住宅销售面积/住宅竣工面积分别同比+9.3%/+9.7%，较4月分别提升+10.8pct和+16.9pct。3)公司聚焦零售渠道变革，优化线下渠道组织结构;积极推进工程渠道与电商渠道业务的布局与精准化营销，市场份额有望逐步提升。公司持续积极推进降本增效，业绩端有望逐步改善。
投资建议：行业需求回暖，公司渠道变革红利有望逐步释放。我们调整公司2020-2022年归母净利分别为6.01亿元、7.49亿元和8.41亿元。预计公司2020-2022年EPS分别为0.69元、0.86元和0.97元，维持“买入”评级。
招商积余(001914)：资源禀赋优势突出 市场份额持续提升
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：由子沛/侯希得 日期：2020-07-13
事件概述
公司全资子公司招商物业与厦门邮轮母港集团设立合资公司，其中招商物业出资300 万元，占60.0%股权。招商物业与烟台财金孚泰设立合资公司，其中招商物业出资153 万元，占51.0%股权。
背靠股东资源，承接厦门项目
招商积余全资子公司招商物业与厦门邮轮母港集团设立合资公司，其中招商物业占60.0%股权。2015 年11月，厦门邮轮母港集团与公司控股股东招商局控股合资设立厦门西海湾邮轮城投资有限公司，共同开发厦门海上世界项目。本次设立的合资公司将负责为厦门海上世界项目提供物业管理服务，其总建筑面积超100 万平方米，是集智慧办公集群、沉浸式主题商业、奢华酒店、邮轮母港、滨海文娱等产业于一体的世界级滨海综合体。公司背靠大股东资源，后续有望持续承接招商局控股的历史项目，实现管理面积的高速增长。
牵手烟台财金发展集团，提升山东市场影响力全资子公司招商物业与烟台财金孚泰设立合资公司，其中招商物业占51.0%股权。2019 年12 月9 日，烟台市金孚置业与公司控股股东招商局控股共同开发房地产业务，烟台市金孚置业与烟台财金孚泰同为烟台市财金发展投资集团旗下企业。本次设立合资公司将为上述地产开发项目及烟台财金孚泰旗下地产、产业开发项目提供配套物业管理服务。本次合资同属于背靠大股东承接项目资源，有利于提升招商物业在山东市场的综合实力。
投资建议
重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，专业服务独具特色，财务保持稳健，未来利润率水平有望持续修复。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.58、0.8、1.1 元/股，对应PE 为58.3、42.3、30.8 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
人工成本上升过快，新签管理面积不及预期。
德赛西威(002920)：Q2业绩超预期 继续重点推荐
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-07-13
投资要点
公告要点： 预计2020H1 归母净利润实现2.0~2.3 亿元， 同比+95.6%~+125.0%;扣非净利润为0.7~1.2 亿元，同比+51.4%~+159.5%。
2020Q2 归母净利润实现1.45~1.75 亿元，同比+146.3%~+197.4%;扣非净利润为0.27~0.77 亿元，同比-10.5%~+157.9%。
2020Q2 归母净利润同比大幅增长，超预期。受海外疫情影响，公司海外主要客户马自达2020Q2 全球产量同比-71.2%。在此背景下，公司依然业绩实现同比较大幅度正增长，可能原因分析：1)国内方面2020Q2狭义乘用车国内产量同比为+4.9%，部分对冲了海外需求大幅下降的影响。2)上市以来公司持续开拓新增客户/新产品，效果显著，有效对冲了行业整体H1 需求下行的影响。3)2019Q2 是2016 年以来公司归母净利润较低的季度之一，提供了低基数。4)2020Q2 公司新增1.0-1.2 亿元非经常性损益，基本均来自于参股日本图像识别ADAS 公司FICHA(持股比例为9.76%)挂牌上市带来的一次性收益。
技术突破+新客户拓展，助力未来三年业绩向上。技术层面：2019 年公司继续保持高研发投入(6.56 亿元)，研发人员占比达到41.46%。2020年1 月通过了ASPICE CL2 国际认证，标志着公司在汽车领域的软件开发能力与国际接轨，达到国际先进水平。2019 年分产品的客户拓展：1)多屏智能座舱产品已在理想汽车、长安汽车和奇瑞汽车的车型上配套量产，并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车和天际汽车的新项目订单。2)车载显示屏产品一汽-大众、上汽大众、吉利汽车、广汽乘用车、上汽通用五菱等车厂的新项目订单。3)液晶仪表产品获取了比亚迪、广汽乘用车、吉利汽车、长城汽车、奇瑞汽车等车厂的新项目订单。4)信息娱乐系统产品获得广汽丰田、一汽丰田、雷克萨斯、一汽大众、长安福特、DAF、广汽乘用车、吉利汽车等车厂的新项目订单。
综合而言，2019 年成功突破了一汽丰田、长安福特、雷克萨斯、DAF 等新客户，并获得一汽-大众、上汽大众、广汽丰田、吉利汽车、广汽乘用车等车厂的新项目订单。客户结构覆盖欧美系-日系-核心自主品牌。此外，2020 年4 月德赛首款基于英伟达Xavier L3 级自动驾驶域控制器产品IPU03 于小鹏P7 上配套量产，通过深度绑定英伟达带来ASP 提升。
盈利预测与投资评级：国产替代加速+一芯多屏升级，智能座舱量价齐升可期。ADAS 产品放量进行时，车联网平台积极推进。我们预计2020-2022 年归母净利润452/647/934 百万元，同比增长54.8%/42.9%/44.5%，对应EPS 为0.82/1.18/1.70 元，对应PE 为90.06/63.01/43.61 倍。考虑到智能网联高景气度+卡位稀缺性+未来业绩高增长，德赛有望享受更高估值溢价，维持“买入”评级。
风险提示：全球疫情控制低于预期;下游乘用车需求复苏低于预期。
总之，想要买黑马股，就一定要通过多方面去了解去分析然后再决定是否要买入。不过在买入的同时，我们也要记住股票的风险性。
本文来源：9000股 
