华钰矿业(601020)：柯月、塔金项目有望渐次投产 贵金属战略继续推进
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政 日期：2020-06-12
事件：2020 年5 月9 日，公司公告收到西藏自治区发改委下发的《关于西藏华钰矿业股份有限公司隆子县柯月铅多金属矿40 万吨/年采矿工程项目核准的批复》，标志着柯月矿采矿工程项目采矿证办理手续进入尾声，一旦采矿证办理完成，柯月项目将正式进入采矿阶段。
预计柯月项目2020 年下半年投产，2021 年达产，达产后公司选矿量将提升57%，公司铅、锌、锑、银产量有望大幅提升。柯月项目资源储量丰富，保有矿石资源储量为706.73 万吨，铅、锌、锑金属资源量为45 万吨。其中铅金属量21.23 万吨，平均品位3.00%;锌金属量17.26 万吨，平均品位2.44%;伴生锑金属量8.13 万吨，平均品位1.15%;银金属量711.8 吨，平均品位100.72 克/吨，证载年采矿石40 万吨，矿山服务年限为16.5 年。柯月达产后公司采选规模将大幅提升57%，由现有的70万吨/年提升至110 万吨/年。据我们测算，柯月达产后公司铅、锌、锑、银产量将新增0.88 万吨、0.72 万吨、0.56 万吨、40 吨，分别增加49%、36%、122%、57%。
公司重点开发项目继续推进。一是塔铝金业项目建设正在进行中。项目原计划2019年底投产，受疫情影响工期稍有推迟，2020 年底有望投产，项目达产后预计年生产黄金权益产量约1.1 吨。二是拟对价5 亿元取得贵州亚太矿业40%股权，参与泥堡金矿项目开发。据公司公告，泥堡金矿项目黄金控制资源量59 吨，品位4.5 克/吨，采选量为100 万吨矿石/年，预计2022 年正式投产，达产后预计黄金产量为3~4 吨/年，预计克金成本在100-120 元/克，泥堡金矿达产后为国内较大的单体金矿，具备较强的经济效益，有望一举奠定公司在贵金属行业的地位。
2017 年底以来，公司连续发力收购国内外黄金资产，彰显公司战略重心转向贵金属矿山的决心。综合塔金、埃塞提格雷项目，泥堡项目公司拟合计控制黄金资源量113 吨，权益资源量超过50 吨。据我们测算，2021~2022 年公司黄金权益产量分别为0.78 吨、2.1 吨，2024 年公司三大黄金项目完全达产后，黄金产量有望达6.6 吨，权益产量有望达3.2 吨左右。公司主营业务金属品种正在逐渐从铅锌转向金银。
投资建议：维持“买入-A”投资评级。考虑到2020-2022 年柯月、塔金、泥堡项目逐步投产，在铅、锌、锑、金价格分别为1.5 万/吨、1.6 万/吨、4.0 万/吨，380 元/克假设下，预计公司归母净利分别为1.6 亿、3.8 亿、5.6 亿，EPS 分别为0.31 元、072元、1.06 元;如考虑可转债在2020 年全部转股后新增股本0.63 亿，稀释后EPS 分别为0.27 元、0.64 元、0.95 元。随着2020-2024 年三大金矿项目逐步达产，再加上金银价格已进入上行通道，公司贵金属业绩和估值弹性将大幅加强，维持“买入-A”投资评级。
风险提示：1)新矿投产及资产收购进度推迟;2)铅锌锑金银价格不及预期。
万里扬(002434)：5月CVT+G系列变速器继续高增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-06-12
投资要点
公告要点：
2020 年5 月变速器总销量136625 台，同比+63.57%。商用车变速器销量76643 台，同比+58.02%，其中G 系列高端变速器销量30116 台，同比+208.22%。乘用车变速器销量59982 台，同比+71.25%，其中CVT 变速器销量35774 台，同比+205.13%。新能源汽车驱动总成销量为0。
5 月出货量同比+63.57%，CVT+G 系列继续高增长。5 月狭义乘用车产量实现161.1 万辆(同比+10.2%，环比+5.8%)，批发销量实现164.3 万辆(同比+6.3%，环比+9.4%),产销同比转正。下游需求复苏下，企业全面复工复产，保持较快生产节奏，公司CVT 变速器同比+205.13%。G系列变速器同比+208.22%，表现靓丽。
公司是自主变速器优秀企业。内生+外延双管齐下，从商用车变速器—乘用车手动变速器—乘用车CVT 自动变速器，万里扬不断拓展变速器产品线。早期专注于商用车(轻卡、中卡、重卡)的变速器研发，2015年6 月收购吉利汽车的乘用车手动变速器资产，于2016 年5 月，以26亿元的交易价格收购奇瑞变速器100%股权，获得奇瑞CVT 自动变速器技术。商用车变速器是公司传统拳头产品，营收规模从一直稳定在11 亿元以上，而轿车手动变速器目前已经稳定在8-10 亿元，乘用车CVT 自动变速器业务成为公司2017 年以来核心增长点。
CVT 格局生变，万里扬综合实力逐步增强。“加特可+万里扬+邦奇”是国内主要独立第三方CVT 供应商。加特可目前只配套于日系品牌。邦奇是目前自主品牌CVT 变速箱主要配套商。万里扬是国内自主CVT 供应商之一，主要配套奇瑞等。未来国内自主品牌CVT 变速器格局核心看万里扬与邦奇之间的竞争。受股东方影响及自身研发和服务能力响应国内客户较慢，邦奇下游配套综合能力有所拖累，而相比之下，万里扬综合实力逐步增强。
2020-2021 年公司业绩有望迎来反转。1)CVT 配套吉利渐入收获期，将成为业绩最大的弹性点。根据公告目前已经配套吉利五款车型：远景X3+远景SUV+帝豪GL+帝豪GS+缤瑞，2020-2021 年将是核心上量阶段。2)随着自主品牌渗透率提升，乘用车手动变速器稳步发展。3)受益国六升级，商用车G 系列有望迎来量价齐升。4)前期亏损的内饰业务已经完成剥离。我们预计2020-2022 年公司归母净利润为6.00/7.73/10.19 亿元， 同比+49.9%/+28.9%/+31.7% ， 对应EPS 为0.45/0.58/0.76 元，对应PE 为19.72/15.30/11.62 倍。维持“买入”评级。
风险提示：乘用车需求复苏低于预期;CVT 格局出现新进入者。
完美世界(002624)：重点IP产品上线在即 助推公司业绩稳定增长
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2020-06-12
投资要点
本文首先梳理了游戏行业发展脉络，证明了端游IP 手游化是手游 行业近年来得到跨越式发展的主要推动力。我们统计了2014-2019 年IOS 端收入前50 名游戏中端游转手游产品的收入占比，2014-2019 年分别为9.3%、44.3%、57.6%、48.5%、46.8%及44.9%，可以看到端游IP 手游化产品自2015 年以来就成为推动行业发展的重要力量，占比行业前50名手游收入半壁江山。
同时，在手游市场不断的发展过程中，不仅端游公司保持了其龙头行业地位，也出现了一批优质原创IP 手游产品，占领了各细分赛道，企业自身在细分赛道的产品布局与IP 创新能力也非常重要。对于传统端游厂商而言，如何利用好端游IP 手游化及IP 产品系列化带来的利润积累，转化为自身创新能力，不断推陈出新，创造出更多可长期货币化变的原创IP 产品，将决定企业的长期竞争力。
完美世界自2004 年创业以来，依靠强大的自我创新力，积累了一系列端游IP，自2013 年起转型手游，先后推出了《神雕侠侣》、《神魔大陆3D》、《火炬之光》、《最终幻想：觉醒》、《射雕英雄传3D》、《倚天屠龙记》、《诛仙手游》、《武林外传》、《完美世界手游》、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等端游IP 改编手游产品，获得了市场高度认可。
完美世界不仅在端游IP 手游化持续发力，同时不断自我创新驱动，在原创手游IP 不断突破，自2017 年起推出了《轮回决》、开放世界MMO手游《我的起源》、女性向产品《梦间集》、《梦间集天鹅座》、唐风社交3D 手游《云梦四时歌》等产品，积累了大量年轻用户，为企业长期用户沉淀打下了扎实基础。预计2020 年三季度完美世界将上线重点端游IP改编产品《梦幻新诛仙》及《新神魔大陆》，将为公司带来显著业绩增量。
影视剧业务方面，公司2020 年将轻装上阵，有望实现触底反弹。公司加快推进库存项目的发行和排播以外，同时对新项目的投资快速调整市场定位和开发节奏，预计投资的影视作品类型多样，涵盖了各年龄段观众的需求。
盈利预测与投资评级：2020 年公司后续产品梯队蓄势待发，随着产品陆续上线，将为业绩带来明显增长，我们预计2020-2022 年实现净利润24.18/27.15/30.95 亿元， 实现EPS1.87/2.10/2.39 元， 对应当前PE25.49/22.70/19.92 倍，维持“买入”评级。
风险提示：产品上线延期风险;行业政策监管趋严风险;系统性风险。
大家在对股票进行分析的过程中，我们也要积极观察这些有潜力的股票是否已经具有了黑马股票的一些特征，这样才可以及时的买进。
本文来源：9000股 
