斯达半导(603290)动态点评：快速崛起的国内IGBT领军者
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：吴吉森 日期：2020-05-29
投资要点：
国内IGBT 领军企业，2020Q1 业绩符合预期。公司发布2020 年一季报：2020Q1 实现营业收入1.38 亿元(-7.48%)，归母净利润0.27 亿元(+41.79%)，公司业绩符合市场预期。我们认为国内IGBT 市场前景不断向好，未来新能源汽车和变频家电市场将助推IGBT 市场加速成长，在半导体国产化加速背景下，公司作为国内IGBT 行业领军企业将充分受益。预计公司2020-2022 年归母净利润为1.77/2.48/3.35亿元，对应EPS 分别为1.11/1.55/2.09 元/股，对应当前PE 估值分别为133/95/71 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
立足工控与电源行业，重点发力新能源和变频白色家电市场。2019年公司三大业务板块均进展顺利，分业务来看：2019 年工控与电源行业实现收入5.81 亿元(+10.54%);新能源行业实现收入1.65 亿元(+33.34%)，快速增长主要得益于公司产品在新能源汽车、风电和光伏市场的快速推进;变频家电及其他业务方面，实现收入 3,008.30万元(+36.71%)，公司IGBT 模块已经成功进入大型商用变频中央空调系统，实现大批量供货。我们认为2020 年公司将继续深耕工控与电源市场，重点发力新能源和变频白色家电市场，进一步提升市场份额，助力公司持续快速成长。
IGBT 市场前景广阔，公司有望乘国产替代之风实现快速崛起。IGBT作为能源变化和传输的核心器件，是新能源产业、新能源汽车产业、节能环保产业、高端装备制造产业不可缺少的半导体器件，市场前景广阔，根据集邦咨询数据，受益于新能源汽车和工业领域的需求大幅增加，2025 年中国IGBT 市场规模将达到522 亿元，复合增长率达19.11%。目前全球 IGBT 市场主要被欧洲、日本企业垄断，行业集中度较高，CR3 占比超过60%。公司作为国内IGBT 行业龙头，与国外公司相比公司具有成本、服务优势，与国内公司相比，公司拥有技术和规模优势。当前公司自主研发芯占比已超过50%，未来有望持续提升，我们认为公司综合竞争优势明显，在半导体国产化加速大背景下，有望实现快速崛起。
风险提示：新冠疫情导致需求不及预期;新产品研发不及预期风险;竞争加剧产品价格下降幅度过大风险。
华统股份(002840)调研简报：屠宰主业受益生猪后周期 后继养殖再增盈利贡献
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2020-05-28
投资要点：
浙江区域屠宰龙头，近年来收入和利润稳健增长 华统股份是浙江区域屠宰龙头企业，公司以畜禽屠宰业务为核心，全力打造产业链一体化经营模式，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节，主要产品包括“饲料、生鲜猪肉、生鲜禽肉、金华火腿等”。目前公司已经在屠宰加工领域具备一定的竞争力和品牌知名度，饲料加工、畜禽养殖及肉制品深加工正处在快速发展阶段。从公司经营情况来看，近几年来，公司收入和净利润都保持稳定增长。
公司目前以屠宰主业为核心，后继有望受益生猪后周期猪价下跌影响 公司分业务品类中冷鲜肉收入占比91.55%，短期内是相对比较纯粹的屠宰公司。由于猪肉市场价格变动灵敏度低于生猪市场， 所以当生猪和猪肉价格上涨时，价差缩小，毛利率下降;生猪和猪肉价格下降时，价差扩大，毛利率提升。此外，在猪价下跌时，生猪供应一般较为充足，公司屠宰量扩大，平均固定费用摊销减少，也有利于毛利率提升。因此，公司后继业绩有望受益生猪后周期猪价下跌而带来较高的利润弹性。
布局养殖，平抑猪周期成本影响，提高资金投资效率 近年来，为平抑猪周期对公司成本影响，同时也便于逆周期扩张，提高资金投资效率，公司在上游也布局了养殖业。为进一步提高养殖技术，公司牵手温氏股份，于2019 年11 月，公司与温氏共同成立了浙江温氏华统牧业有限公司。
盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 华统股份是一家布局养殖、屠宰和肉类加工的全产业链企业，前期屠宰业务是核心，有望受益生猪后周期猪价下跌影响，后期养殖业务有望再增添盈利贡献。
因股权激励费用摊销需根据当时股市价测算，故暂不考虑股权激励费用摊销的情况下，预测公司2020/2021/2022 年EPS分别为0.72/1.93/2.03 元，对应PE 分别为22.90/8.50/8.11 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：猪周期猪价预测不准确;疫情管控不确定;业务扩张不确定;食品安全。
扬农化工(600486)产品分析与梳理：综合性农药龙头 前景看好
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2020-05-28
扬农化工主要业务
江苏扬农化工股份有限公司成立于1999年，为国家重点高新技术企业、中国拟除虫菊酯类农药生产基地、全国化工企业环境保护先进单位。公司积极发展环境友好型农药，现拥有省拟除虫菊酯类农药工程研究中心、省农药清洁生产技术重点实验室、全国农药标准化技术委员会拟除虫菊酯工作组等创新平台。
公司主营业务为农药产品的研制、生产、销售，产品主要分为杀虫剂、除草剂和杀菌剂。
公司项目建设
2002年，公司产品仅限于菊酯类;后续的仪征优士项目、优嘉一期至五期项目在维持公司菊酯业务主营地位的同时，开拓了除草剂及除菌剂两个新的大类产品，以及其他杀虫剂子品种：2008年全面建成投产的仪征优士项目主要对农用菊酯及菊酯中间体等产品进行扩建;优嘉一期、二期项目新建麦草畏产能共25000吨、草甘膦30000吨，三期项目主要对于优士项目进行搬迁，四期项目延展了原有三大业务线，新建码头及仓储工程项目;2020年4月，公司公告优嘉五期投资8510吨/年杀虫剂、6000吨/年除草剂、6000吨/年杀菌剂和500吨/年增效剂项目。
盈利预测与投资建议：
由于中 美关系及贸易协议的再次不确定性，因此可能对扬农化工麦草畏、草甘膦等农药产品出口有所影响，因此我们小幅下调了盈利预测。
我们预计公司2020-2022年EPS分别为4.33元、5.11元和5.82元，对应PE分别为19X、16X和14X，参考可比公司(利尔化学、安道麦A、长青股份)2020和2021年PE分别为19X和14X，给予公司2021年20XPE估值，对应目标价为102.20元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易 摩擦风险。
这些股票都市近期走势不错的股票，不过股市的走势并不是股民能够控制的，股民在寻找黑马股的时候也需要注意行情的变化。
本文来源：9000股 
