扬农化工(600486)：并购整合、项目建设、技术创新助推公司成长
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杨林/黄景文/周峰春 日期：2020-04-28
业绩总结：公司2019年实现营业收入87.0 亿元，同比增长1.4%，归母净利润11.7 亿元，同比增长19.4%;2020 年第一季度实现营业收入31.6 亿元，同比增长15.1%，归母净利润4.5 亿元，同比增长0.4%，扣非后归母净利润4.5 亿元，同比增长46.0%。
面对2019 年以来行业景气下行和2020 年一季度的疫情影响，公司业绩取得增长。2019 年以来，全球农化市场受到经济下行压力增大，中 美贸易 摩擦对麦草畏的销售产生不利影响，公司麦草畏全年境外销售同比下降5%。同时，“3.21”响水爆炸事故后国内安全环保监管趋严，对农化行业带来严峻的挑战。2020 年第一季度，农化行业呈现出冰火两重天，既有面临疫情和原油价格大幅跳水的不利影响，也有草地贪夜蛾等虫害带来的补库存采购，行业业绩波动率加大。
公司2019 年以来克服困难，抓住2019 上半年菊酯价格处于高位的契机，努力扩大销售，2019 年，公司国内卫药销售同比增长9.5%，取得较好成绩。新产能投放方面，公司吡唑醚菌酯产品积极开拓市场，打造新的增长点。制剂销售方面，公司继续深化和中化作物的全面协同，制剂销量大幅增长，全年国内农药销售同比增长6%。
并购整合、项目建设、技术创新是公司持续成长的三大助推器。纵观公司的发展史，并购整合、项目建设、技术创新是公司能够持续成长的三大助推器。(1)公司2019 年，公司完成对中化作物、农研公司股权的收购，提升了研产销一体化的水平，2020 年1 月，子公司优嘉植保完成对宝叶化工的收购，扩展了发展空间，对承载后续项目发挥作用，(2)公司已经完成优嘉三期的行政报批，2020年4 月28 日，公司披露优嘉将计划投资23.3 亿元，投资建设8510 吨/年杀虫剂、6000 吨/年除草剂、6000 吨/年杀菌剂和500 吨/年增效剂，项目建设期两年。(3)在技术创新上，公司开展多项新品研发和技术进展，并在三费减排、提质降耗、达产增效上取得显著成效。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为5.01 元、6.18 元、7.28元，维持“买入”评级和目标价93.42 元。
风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，税收优惠政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。
北京银行(601169)：业绩受疫情冲击有限 估值水平与基本面不匹配
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘辰涵/陈玉卢 日期：2020-04-28
事件：
4 月27 日晚，北京银行披露了2019 年年报和2020 年一季报，2019年实现营收631.29 亿元，同比增速13.77%，归母净利润为214.41 亿元，同比增速7.19%。2020Q1 实现营收178.43 亿元，同比增速5.09%，归母净利润66.67 亿元，同比增速5.26%。
点评：
(1)盈利能力：2019 年北京银行利息收入增速4.02%，利息支出增速0.42%，利息净收入增速8.84%。手续费及佣金净收入同比负增长，主要是支出大幅增加91.7%，业务及管理费增速为4.93%，2019 年成本收入比为23.23%，同比2018 年有所下降，有效的控制了成本。
2020Q1 各项指标比较稳健，公允价值变动损益同比多增9.38 亿。
(2)资产负债结构：加大倾贷款配置力度，储蓄存款高增速。2019年北京银行资产/ 贷款/ 金融投资/ 存款/ 储蓄存款同比增速分别为6.38%/15%/5.13%/10.32%/22.14%，贷款占比提升至58.85%，个贷和对公贷款占比都有所提升，个贷增速超过30%。负债端，定期储蓄增加较多，公司吸储能力较强，资产负债结构进一步优化。
(3)资产质量：2019 年不良贷款率1.40%，环比改善1bp，2020Q1不良贷款率为1.47%，环比提升7bp，主要受今年疫情影响加大风险暴露。2019 年拨备覆盖率为223.69%，2020Q1 拨备覆盖率为230.56%，环比提升了6.87%，拨备处于较高的水平，风险抵御能力较强。
(4)净息差：2019 年生息资产收益率为4.36%，同比下行3bp，计息负债付息率为2.50%，同比下行19bp，主要是同业负债和发行债券，成本有所降低。2019 年净息差同比2018 年有所改善，展望2019 年，净息差趋势与LPR 趋势大致相同。
投资建议：预测2020-2022 年EPS 是1.10/1.18/1.27 元，2020-2022 年PB 为0.43X/0.37X/0.33X，给与“买入”评级。
风险提示：疫情影响，宏观经济加速下行。
四维图新(002405)：车市波动影响业绩 加大研发投入迎接智能网联大时代
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文/凌晨 日期：2020-04-28
业绩符合预期。公司2019 年实现营收23.1 亿元，同比增长8.25%;净利润3.39亿元，同比下降29.20%;扣非净利润亏损1.58 亿元，上年同期亏损10.57 亿元。2020 年Q1 实现营收3.95 亿元，同比下降24.40%;净利润损7259.3 万元，上年同期盈利4202.65 万元。由于新冠疫情的影响，国内汽车销量大幅下降，公司预计2020 年1-6 月份净利润亏损1.8 亿元-2.4 亿元。
持续高研发投入，打造面向智能网联时代的核心竞争力。面向智能网联大时代，公司于2017 年就前瞻提出了“智能汽车大脑”的顶层战略，并进一步明确到2022年完成战略。公司一直以来保持着高研发投入，根据wind 统计，公司研发投入占营收比重自上市以来常年位列全A 股前十，是不折不扣的“研发王”。2019年研发投入更是继续创新高，达到13.09 亿元，占营收比重达到56.67%。持续的高研发投入下，公司在导航、高精度地图、高精度定位、自动驾驶云平台、汽车芯片等核心业务领域已经建立了国际领先、国内一流的竞争优势，为成为中国乃至全球值得信赖的自动驾驶解决方案提供商奠定了坚实的基础。
各业务稳步发展，自动驾驶业务年度收入首次过亿。分业务线来看，1)导航业务：2019 年实现营业收入 8.31 亿元，同比增长 7.18%;2)车联网业务：2019年实现营业收入 6.97 亿元，同比增长 28.53%;3)位置大数据业务：2019 年实现营业收入 2.40 亿元，同比增长 36.64%;4)芯片业务：2019 年实现营收4.08亿元，同比下降 29.57%。芯片业务收入下降的主要原因是2019 年收入的单一支柱IVI 芯片受行业需求下降影响而量价短期承压。考虑到新的产品线MCU、TPMS 芯片已经拿到商业化订单，有望助力芯片业务未来发展;5)高级辅助驾驶及自动驾驶业务：2019 年实现营收1.04 亿元，同比增长 96.48%。
自动驾驶业务取得突破性进展。1)高精度地图：在生产工艺方面，自主研发的新一代地图在线生产和发布平台FastMap3.0 正式上线，高精度地图数据自动化生产工艺和更新体系升级。在商业化发面，与华为签署高精度地图测试数据采购协议。同时，与宝马签订了国内第一个L3 级别的高精度地图商业化订单。2)高精度定位：子公司六分科技完成了近 2000 个CORS 基站建设及部署，已在重点区域具备了“网-云-端”完整解决方案商业化能力，并成功增项国家大地测量甲级测绘资质，终端模组产品计划 2020 年实现量产。3)自动驾驶整体解决方案：公司基于 16 线激光雷达和单目视觉的低成本自动驾驶解决方案率先获得北京市自动驾驶车辆道路测试 T3 牌照。
投资建议：面向即将到来的智能网联大时代，公司持续推进“智能汽车大脑”战略愿景，夯实技术领先优势，巩固自动驾驶领域的领导地位，我们看好公司的长期发展前景，预计2020、2021 年EPS 为0.17、0.32 元，维持买入-A 评级，12 个月目标价20 元。
不过股市的走势并不是股民能够控制的，所以黑马股也有可能不会出现爆发。因此在寻找黑马股的时候，一定要多留意风险。
本文来源：9000股 
