华夏幸福(600340)2019年报点评：业绩稳增拿地力度提升 经营现金流边际改善
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：张云凯/沈路遥 日期：2020-04-27
事件：公司发布2019 年报，2019 年公司实现营业收入1052.10 亿元，同比增长25.6%;实现归母净利润146.12 亿元，同比增长24.4%。
点评：业绩稳增降费增效，经营现金流边际改善。公司业绩增长持续稳健，过去五年归母净利润CAGR 达32.1%。利润率方面，期内实现毛利率43.7%，同比增加2.1pct，实现归母净利率13.9%，跟2018 年基本持平。尽管公司2019 年全年经营性现金流净额仍为负，但四季度单季转正，且同比高增3230%，经营性现金流呈现边际改善趋势。费用率方面，公司2019 年销售费用率与管理费用率分别为1.8%和7.6%，分别同比下降0.4pct 和2.0pct，降费增效成果显著。分红方面，公司拟每10 股派发现金股利15 元，以资本公积金每10 股转增3 股，现金分红比例为31%。
京外贡献持续提升，拿地力度明显加大。销售方面，2019 年公司实现销售金额1432 亿元，同比下降12.0%：其中园区配套住宅销售额1029亿元，同比下降20.4%;产城结算收入额368 亿元，同比提升18.7%。
实现销售面积1184.19 万平，同比下降21.2%。公司京外销售额占比从2018 年的46.5%大幅提升至57.8%，销售面积比重由2018 年的54.2%提升至63.7%。公司强抓回款，销售回款率由2018 年同期的46.2%明显提升至61.4%，提升15.3 个百分点。拿地方面，2019 年公司新增拿地建面748 万方，同比增长89%，对应拿地金额311 亿元，同比增长204%。期内公司于武汉成功落地首个全周期商业综合体项目，总规划计容建面达117.29 万方。
积极开展多元融资，负债率有所上行。期内公司积极开展多元化融资，筹资性现金流入达1252.13 亿元，同比增长61.7%，截至期末，公司净负债率水平为182.8%，同比提升21.7pct。
给予公司买入评级，考虑疫情影响小幅下调公司盈利预测，预计公司2020、2021、2022 年EPS 为5.96、7.17 和7.97 元，对应2020、2021、2022 年的PE 分别为3.5、2.9 和2.6 倍。
风险提示：疫情导致房地产市场超预期下行;房地产政策超预期收紧。
健康元(600380)2020年一季报点评：20Q1经营稳健 吸入制剂有望迎来收获
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟/吴佳青 日期：2020-04-27
事件：
公司发布2020 年一季报，1 季度实现收入31.87 亿、归母净利润2.80 亿、扣非归母净利润2.81 亿，分别同比增长-4.63%、-8.39%、1.66%;实现EPS0.14 元。
点评：
疫情影响下业绩基本符合预期，财务费用大幅下降。20Q1 疫情影响下扣非归母净利润端实现+1.66%增长，疫情影响部分制剂和保健品销售，整体业绩基本符合预期。归母净利润同比下降8.39%主要与20Q1 营业外收入(主要是政府补助)同比减少97%至169 万元、公允价值变动收益同比减少390%至-1138万元有关;此外20Q1 公司财务费用为-2603万元(-209.7%)，主要是借款利息减少和汇兑损益变动引起。公司持有丽珠集团44.81%股权，丽珠集团2020 年1 季度实现收入25.05 亿元(-3.94%)，贡献归母与扣非归母净利润3.99 亿元(+1.68%)/4.03 亿元(+22.55%)。
原料药价格回暖，有望增厚利润。公司原料药及中间体板块7-ACA 19 年上半年价格处于高位(均价440 元/千克)，19H2 价格回落，20 年1-2 月仍在价格低位区间(均价350 元/千克)，拖累一季度业绩。受新冠疫情影响，7-ACA 价格较此前有较大回升，3 月报价450 元/千克(含税)，考虑到全球范围疫情进展，7-ACA 价格有望维持，预计有望增厚2020 年利润。
吸入制剂布局全面，有望迎来收获期。公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前，复方异丙托溴铵吸入溶液和左旋沙丁醇胺分别于19 年4 月和9月获批上市，分别完成21 个和14 个省招标挂网，有望成为5~10 亿元峰值的潜力品种。在研品种布地奈德混悬液/气雾剂、异丙托溴铵吸入剂/气雾剂、沙美特罗氟替卡松吸入粉雾剂、布地奈德福莫特罗等重磅吸入剂梯队有序,布地奈德混悬液有望于2020 年上市，有望成为近20 亿元的重磅品种。
盈利预测与估值评级。考虑疫情影响原料药提价及吸入制剂重磅新品种上市，我们上调20~22年EPS分别为0.55元/0.64/0.76元，同比增长20.0%/16.5%/18.6%，公司吸入制剂布局全面，重磅品种有望迎来收获期，维持“买入”评级。
风险提示：药品带量采购风险，审批政策风险，原料药价格波动等。
水井坊(600779)：2019年高质量增长 疫情影响2020开局压力较大
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：苏铖/熊鹏 日期：2020-04-27
事件：公司披露2019 年报及2020 年一季报。2019 年公司实现营业收入35.39 亿元，同比增长25.53%;实现归属上市公司股东净利润8.26 亿元，同比增长42.60%。2020Q1营收7.29 亿元，同比下滑21.63%，实现归属上市公司股东净利润1.91 亿元，同比下滑12.64%。
年报高质量增长，2019Q4高增受益春节旺季提前。2019Q4公司实现营业收入8.88亿元，同比增长30.54%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长60.33%，四季度收入利润环比加速主要系春节旺季提前效应。分产品看，2019年高档白酒营收34.07亿元，同比增长24.99%，其中主力次高端价位的井台和臻酿八号收入同比增长29%，高端价位产品菁翠和典藏收入同比下滑12%，高端产品营销仍需时间检验。分区域看，公司东区、南区、北区销售贡献较大，分别同比增长24%、43%、32%。全年来看，受益于规模效应，公司销售毛利率提升1pct至82.87%，销售费用率同比下滑0.23pct至30.1%，管理费用率(含研发费用)同比下降2.5pct至7.12%，营业外支出同比减少0.45亿元，净利率同比提升2.8pct至23.35%。2019年经营活动现金流净额8.68亿元，同比增长101.29%，销售商品及提供劳务收到现金40.49亿元，同比增长27.91%;2019年末预收款余额3.71亿元，同比环比均大幅增加。
2020Q1 营收受疫情影响出现下滑，但销售费用节约明显。2020Q1 营收7.29 亿元，同比下滑21.63%，实现归属上市公司股东净利润1.91 亿元，同比下滑12.64%，春节前延续2019 良性状态，疫情爆发后终端动销影响明显，渠道重复进货受阻。分产品看，一季度次高端产品井台和臻酿八号收入同比下滑22%，高档产品菁翠和典藏收入同比下降4%。分区域看，中区、南区收入下滑幅度较大，分别同比下滑39.93%、29.11%。一季度销售毛利率同比提升0.97pct 至83.55%，主要系提价及规模效应的延续，销售费用率同比大幅下滑6.1pct 至23.7%，主要由于疫情期间公司梳理并调整费用投放策略使得总体费用投放同比减少，管理费用率(含研发费用)同比提升2.8pct至8.7%，销售净利率同比提升2.7pct 至26.2%。
2020 年预算目标谨慎，关注业绩季度环比改善。公司综合考虑疫情对2020 年整体业绩的不确定影响，预计2020 年可以实现主营业务收入及净利润与2019 年基本持平。面对疫情影响，公司年初开始制定一连串策略，节后停止发货注重库存消化，降低经销商考核压力，同时陆续出台措施帮助门店拉动消费者动销。我们认为，公司全年收入与利润目标理性留有余力，随着终端动销改善业绩有望逐季向好。
投资建议：预计公司2020-2021 年每股收益为1.78 元、2.11 元，6 个月目标价为52.75 元，对应白酒业务2021 年PE 为25 x，维持买入-B 评级。
风险提示：行业竞争加剧，疫情影响超预期。
关于明日的黑马股推荐小编就为大家介绍到这里了，不过小编为大家分析的这些黑马股并不详细，所以如果有看好的股票还需要多加了解，确定它真正爆发的时机。
本文来源：9000股 
