黑马股成交量的特征：1、主力已经完全控盘，筹码高度集中，要拉多高由主力决定;2、上升缩量，说明主力无派发的可能及意愿，后市仍将看涨。未出现明显的头部特征时不妨长期持有。
扬农化工(600486)：两化资产整合持续推进 公司受益于两化农化资产整合
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：肖亚平/裘孝锋 日期：2020-11-06
事件
1，扬农化工披露2020年三季报，公司2020年前三季度营业收入79.56亿元，同比增长12.7%，净利润为10.23亿元，同比下降4.34%，扣非净利润为9.53亿元，同比增长20.1%，对应Q3营业收入20.39亿元，同比增长13.3%，净利润为1.96亿元，同比下降10.49%，扣非后净利润为1.37亿元，同比下降34.9%2.2020年10月27日，美国环保署(EPA)署长宣布，环保署(EPA)将批准两种麦草畏产品新的五年登记，并延长另一种麦草畏产品的登记。
3.2020年10月31日，中化国际公告，中化国际拟收购先正达集团持有的扬农集团39.889%的股权，同时扬农集团拟向先正达集团出售其持有的扬农化工全部36.17%的股份。点评：
1，公司营业收入增长主要建立在产品量的增长。公司前三季度营收同比增速为12.67%，较公司上半年营收同比增速提高0.22 PCT，公司收入增长主要建立在产品量的增长，凸显公司增长质量。前三季度杀虫剂销售收入23.88亿元，同比下滑2.8%，销量12331吨，同比增长13.3%，销售均价为19.37万元/吨，同比下滑6.3%;除草剂销售收入17.58亿元，同比增长108.1%，销量39201吨，同比增长36.6%销售均价为4.49万元/吨，同比增长1.1%
2，主要杀虫剂品种价格下跌，影响公司业绩。据中农立华数据，2020年10月26日，中农立华原药价格指数报91.97点，同比上年下跌17.5%，部分农药产品价格逼近历史底部，行业逐步探底。公司前三季度杀虫剂销售均价下滑6.3%，主要与农用菊酯市场价格较大幅度下跌有关，据中农立华数据，三季度未高效氨氟氰菊酯和联苯菊酯价格分别为17.3/19.6万元/吨，同比上年同期分别下降40.3%/39.7%，叠加三季度为农化行业传统淡季，三季度单季度业绩下滑情理之中。
3.汇兑损失影响下，业绩略低于预期。人民币对美元汇率从20年5月末上涨，汇率最高点相比最低点上涨近7.5%，公司原药出口和海外制剂销售以美元结算为主，人民币升值对公司业绩产生较大影响。公司20年Q3财务费用/利息费用/利息收入为8584/1839/510万元，2019年同期分别为-3667/1463/1128万元，财务费用增长明显，主要为汇兑损失带来的影响。
4，美国麦華畏制剂获批，利好公司麦革長业务。2020年6月8日，由于麦草畏的漂移问题，美国环保署发布三种麦草畏产品的撤销登记命令，这三种产品为使用Vaporgrip技术的麦草畏制剂Xtendimax，Engenia和FeXapan，美国环保署此次批准登记的两款麦草畏产品为拜耳的XtendiMax和巴斯夫的Engenia除草剂，另款获登记延长的产品为先正达旗下除草剂Tavium@Plus VaporGripe(麦草畏+精异丙甲草胺)，3项农药登记仅限用于耐麦草畏棉花和大豆，并将于2025年到期。针对麦草畏漂移，环保署在2020年的登记规定了重要的控制措施，包括要求在使用之前，麦草畏制剂需与一种经批准的pH缓冲剂(也称为挥发性降低剂或VRA)桶混 以控制挥发性。并要求在列入清单的物种所在区域设置240英尺和310英尺的下风缓冲区。在每年的6月30日后禁止在大豆上施用，7月30日后禁止在棉花上施用。同时简化标签和使用说明，以便种植者能更容易确定何时以及如何正确施用麦草畏。公司拥有25000吨麦草畏产能，美国麦草畏制剂获批，公司麦草畏出口有望重回增长轨道，利好公司麦草畏业务。
5，优嘉三期试生产，可为公司贡献内生增量。公司优嘉三期进入试生产调试阶段。优嘉三期总投资21.3亿元，有望在四季度逐步投产。优嘉四期已提上日程，优嘉三期和四期可为公司贡献内生增量。
6，两化资产整合持续推进，公司受益于两化农化资产整合，看好公司中长期成长。
2020年6月，先正达集团正式成立，扬农集团、安道麦A、先正达股份公司(Syngenta A.G.)、荃银高科、中化化肥部分或全部股权划转至先正达集团，中国化工集团与中化集团旗下农化资产整合持续推进，集创新农药、仿制农药、种子和化肥的一体化农业巨头成立，2019年销售额达230亿美元。此次内部资产整合持续推进，若交易完成后，先正达集团将直接控股扬农化工，扬农集团与扬农化工无股权关系将进一步理顺两化农化资产先正达集团农化资产管理更为扁平化，利好公司公司长期发展。同时扬农化工优势在于农药生产制造，公司受益于两化农化资产整合，有望在先正达集团内部分工发挥生产制造优势，获得更多农药生产项目，有利于公司收入和利润增长，看好公司中长期成长。
盈利预测、估值与评级：盈利预测、估值与评级：我们维持20-22年盈利预测，预20-22年净润为14.72.16.91，18.57亿元，EPS为4.75、5.46，5.99元，目前股价对应2020年18倍PE，维持“"买入，评级。
风险提示：安全生产风险、产品价格下跌、下游需求变弱、原材料价格波动、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动。
伟星新材(002372)：品牌+服务深筑护城河 工程+品类扩张加速成长
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2020-11-06
推荐逻辑：塑料管道行业需求稳中有增，是市场空间约2000 亿元的大行业，目前CR8 市占率为25%，集中度还较低，成长天花板高。公司在零售端品牌突出，渠道护城河深厚，零售板块市占率持续提升;同时，品类扩张和工程端发力，也将带来显著利润弹性和长期成长空间。
塑料管道行业稳健增长，龙头企业市占率逐步提升。2019 年塑料管道市场空间约2000 亿元，近五年复合增速4.2%。从应用领域来看，市政用管规模约500亿元，受益基建投资加速、老旧小区改造、市政管网建设等，体量稳中有增;建筑用管规模约400 亿元，2019 年下半年地产竣工回暖，建筑用管需求有望随之提振。从竞争格局来看，行业CR8 市占率五年间由20%升至25%，受益下游地产集中度提升及集采精装趋势，行业集中进程有望提速，龙头将充分受益。
品牌与渠道构筑核心资产，优势显著。公司为零售端龙头，PPR 市占率达8%。
扁平化销售渠道、“星管家”服务共同筑起公司在C 端的渠道与品牌壁垒，能够更好地维系并拓展终端客户，以良好的品牌效应增加客户黏性，是塑料管道行业的核心资产。其优势体现为(1)盈利能力强，公司毛利率46.4%，超过竞争公司15-20 个百分点;(2)资产质量好，公司应收账款2.6 亿元，占总营收5.7%，低于可比公司5-15 个百分点;(3)业务扩张能力强，依托扁平化渠道与品牌优势，公司大力推广防水、净水新业务，2019 年营收为2 亿元，同比上升74%，20 年上半年营收1 亿元，同比上升19%，核心竞争优势通过品类扩张持续变现。
工程端结构优化，建筑、市政业务蓄势待发。2018 年精装房推动渠道变革以来，公司采取“零售、工程双轮驱动策略”，通过完善建筑工程事业部拔高工程业务战略地位。地产端，加强与优秀地产商的战略合作力度，2019 年PVC 业务规模约6.7 亿元，同比增速20.5%，预计后续发力将更加明显。市政端，调整客户结构，优选项目和客户，已与自来水公司、燃气公司等建立稳定合作关系，市政用PE 管道2019 年毛利率38%，同比增长5 个百分点，盈利能力明显改善。综合来看，公司工程业务将加速发力，未来增速有望显著提高。
盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润复合增速14.3%。考虑到公司品牌及渠道优势突出，叠加工程端业绩提速，价值及成长属性兼备，给予2020 年35X PE 估值，对应目标价24.5 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：B 端业务拓展不及预期风险，品类扩展效果不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。
金禾实业(002597)：业绩基本符合预期 产能建设进行时
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强/乔璐 日期：2020-11-05
事件：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营收27.12 亿元(同比-9.42%)，归母净利润5.33 亿元(同比-12.74%)。2020Q3 单季度实现营收8.83 亿元(同比-13.11%)，归母净利润1.76 亿元(同比-15.86%，环比-14.15%)。
毛利率降低、期间费用率上升，整体业绩有所下滑：受疫情及国内外宏观需求下滑影响，2020 年公司大宗化学品价格和销量出现一定程度的下滑。据百川，公司主要大宗化学品液氨、双氧水、三聚氰胺、甲醛、硫酸、硝酸2020Q3均价分别同比变动-12.56%、-13.39%、-9.17%、-25.75%、-43.21%、-22.39%。
同时公司公告，食品添加剂产品根据行业竞争的策略，以及为了做好新建项目产能释放的准备，对产品价格进行了一定的调整。据百川，安赛蜜、三氯蔗糖、乙基麦芽酚2020Q3 价格分别环比变动-3.10%、-3.78%、-6.16%。2020前三季度综合毛利率30.69%，同比下滑1.81 pct;2020Q3 毛利率30.17%，环比下滑1.81 pct。2020 前三季度四费率为10.19%，同比增加1.06 pct，成本费用占比上升，其中管理费用率上升1 个百分点。截至2020 年三季度末，公司在建工程4.13 亿元，比2019 年末增加3.6 亿元，主要为年产5000 吨三氯蔗糖项目、循环经济产业园一期等新建项目增加。
多项目在建，延伸上下游产业链，为后续成长贡献业绩增量：据公司2019年10 月公告，定远一期项目中先行建设的年产4 万吨氯化亚砜、年产1 万吨糠醛、30MW 生物质锅炉热电联产等项目顺利建设，并进入试生产状态，保障了公司主要产品的原料安全。公司公告年产5000 吨三氯蔗糖项目(拟投资8.6 亿，预计年收入10.3 亿)生产车间主体厂房基础部分已基本完成，相关设备已陆续完成订货;年产5000 吨甲乙基麦芽酚项目正在推进相关行政审批工作(拟投资5.2 亿，预计年收入5.7 亿);由子公司金轩科技作为定远循环经济产业园一期项目实施主体的年产4500 吨佳乐麝香溶液、5000 吨2-甲基呋喃、3000 吨2-甲基四氢呋喃、1000 吨呋喃铵盐等项目(拟投资3.6亿，预计年收入10.9 亿)主要围绕糠醛、双乙烯酮等产品打通上下游产业链，目前部分主体工程已完成封顶，设备已陆续完成订货。
三氯蔗糖需求未来有望呈两位数增速增长，公司产能持续扩张：据中国食品网，2018 年三氯蔗糖全球需求量达1.1 万吨，随着三氯蔗糖逐步抢占阿斯巴甜市场，2025 年需求量有望达到2.5 万吨，并将在未来五年内以每年约15%的速度增长。据百川，公司三氯蔗糖年产能4000 吨，5000 吨三氯蔗糖项目计划于12 月底投产，投产后将超越英国泰莱成为全球最大的三氯蔗糖生产商。公司积极推进“爱乐甜”零售餐桌糖和糖浆业务的品牌建设，推出了1倍和6 倍甜度的代糖，已与多个茶饮、商超、烘焙连锁企业开展对接。
投资建议：预计公司2020 年-2022 年的净利润分别为7.8 亿、9.8 亿、12亿元，对应PE 20、16、13 倍，维持买入-A 评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、下游需求不及预期等。
本文来源：9000股 
