2020年10月13日六大黑马股预测分析

行情好或者不好都会有股票涨跌，但总有那么一些股票并不受行情影响。如果股民想要赚钱，寻找到黑马股就是最佳的选择，接下来就来看看2020年10月13日六大黑马股预测分析。

山东黄金(600547)：拟私有化恒兴黄金 战略扩张再下一城

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政/王建润 日期：2020-10-12

山东黄金拟私有化恒兴黄金。2020 年9 月30 日，山东黄金及恒兴黄金联合宣布，山东黄金计划以协议安排的方式将恒兴黄金私有化。恒兴黄金股东将按照其持有的每1 股股份，获得5/29 股山东黄金H 股股份。恒兴黄金全部已发行股本为9.25 亿，山东黄金拟发行159,482,759 股H 股，用于收购恒兴黄金100%股份。

恒兴黄金黄金储量40.93 吨，平均品位0.78 克/吨，年产矿产金2-3 吨，虽品位处于较低水平，但成本控制方面尚可，盈利能力较为稳定。恒兴黄金核心资产是位于新疆的金山金矿采矿权。截至2019 年底，公司探明控制+推断口径黄金资源量79.54吨，平均品位0.7 克/吨;证实+概率口径黄金储量40.93 吨，平均品位0.78 克/吨。

金山金矿2019 年平均入选品位仅0.73g/t，在可比公司中处于较低水平，且低于山东黄金2.8 g/t 的平均入选品位。据我们测算，2019 年恒兴黄金生产成本位195 元/克，高于多数国内黄金公司，但仍优于中金黄金的生产成本，考虑到中金黄金平均入选品位在1.7g/t 左右，恒兴黄金在生产成本控制表现尚可，盈利能力较为稳定，2016-2019 年税后净利润在2-2.6 亿元人民币。

本次收购对价总体公允。从每股价格来看，按2020 年10 月8 日山东黄金20.35 港币收盘价算，本次交易恒兴黄金原股东每股价值3.51 港元，价值相比恒兴黄金3.81港币收盘价折价8%，但若考虑扣减恒兴黄金特别股息后每股净价3.45 港元，则溢价约1.7%。从吨储量交易对价来看，按2020 年10 月8 日山东黄金20.35 港币收盘价算，本次交易对价约4.19 亿美元，对应单吨黄金储量估值约10.23 百万美元/吨。我们的统计数据表明，2020 年以来全球主要黄金并购交易的吨储量估值范围大约在1.3-31.8 百万美元/吨之间，此次恒兴黄金的吨储量对价处于该范围的较上沿，但考虑到其为成熟矿山，仅略高于2020 年3 月紫金矿业收购大陆黄金(即将投产阶段)的交易对价8.8 百万美元/吨，有一定溢价可以理解。从市盈率角度来看，恒兴黄金仅有17 倍左右PE，但山东黄金PE 超过40 倍，预计收购完成后，山东黄金整体估值将有所降低。

金山金矿虽品位较低，但以其储量、产量及服务年限，在山金自有矿山中不容小觑，山金并购之后协同效应值得期待。山金自有矿山最高品位7.12 克/吨，品位在2~5 克/吨之间的矿山有10 个，而金山金矿的品位仅0.7 克/吨，与山金其他矿山相比居于较低水平。但其在山金现有资产组合中，地位不容小觑。一是金山金矿储量41 吨，排名居山金自有矿山第四位;二是金山金矿2019 年2.66 吨产量，在山金自有矿山中排名第六，或占山金总权益产量7%;以2019 年的矿产量测算，服务年限为15 年，在山金自有矿山中排名第二;三是2019 年山东黄金选冶回收率为91.84%，而同期金山金矿回收率仅有53.7%，有较大的改进空间。我们认为，本次收购若能成功，考虑到山金在公司勘探、开采和选冶技术实力雄厚，黄金资产管理能力突出，金山金矿的资产价值有望得到全面提升，或在山东黄金资产组合中发挥重要作用。

山东黄金战略扩张再下一城，“十四五”战略目标更进一步。根据2020 年9 月山东黄金集团战略发展交流会披露，“十四五”末山东黄金集团利润总额将达到80 亿元～100 亿元;矿产金产量达到80 吨，进入全球黄金矿企前五位。若本次成功并购恒兴黄金，山东黄金权益黄金资源量有望达963.4 吨，将提升9%;权益产量有望达41.37 吨，将提升6.8%，有助于进一步巩固公司的“十三五”发展成果，为十四五的开局奠定良好基础。

投资建议：维持“买入-A”投资评级，给予6 个月目标价34.11 元。考虑到本次并购还未完成，暂不考虑恒兴黄金并表，假设2020~2022 年国内黄金均价分别为385元/克、460 元/克、460 元/克，预计公司2020~2022 年归母净利润分别为26.45 亿、47.83 亿、54.98 亿。鉴于公司资源禀赋优越，战略目标明确，内生和外延扩张潜力巨大，成本竞争力较强，给予公司6 个月目标价34.11 元，相当于2021 年PE31x。

法拉电子(600563)：新能源助力现金牛迈向发电厂

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：刘翔/傅盛盛 日期：2020-10-12

首次覆盖，给予法拉电子“买入”评级

法拉电子是全球薄膜电容器制造的龙头企业。随着新能源业务收入占比的扩大、欧洲新能源汽车放量和光伏平价上网的到来，我们认为，公司有望进入新一轮由新能源业务驱动的快速发展期，预计将从过去几年的现金牛迈向兼具高ROE 和高成长的企业。我们预计公司2020-2022 年收入分别为18.52、22.30 和27.35 亿元;归母净利润为5.03、5.95、7.18 亿元;EPS 为2.24、2.65、3.19 元，当前股价对应未来三年PE 34.4x、29.0x、24.1x。首次覆盖，给予“买入”评级。

行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳，公司竞争优势突出行业竞争对手以日本、欧美为主，被动元器件领域仅次于铝电解电容的投资回报率，新能源汽车和光伏带来的高成长性，使薄膜电容器行业兼具竞争格局好、投资回报率高和成长动能佳的特点。连续多年保持高利润率、高ROE，同时拥有良好的自由现金流是法拉电子在行业内具备强大竞争优势的最有力佐证。快速响应能力、低设备成新率带来的成本优势、长期经验积累下的质量和客户优势是公司保持行业领先地位的关键。

新能源业务进入拐点，工控受益5G 和IDC 建设未来3-5 年法拉电子将从过去几年的个位数增长上升到双位数增长，公司成长动力主要来源于新能源汽车、光伏和工业需求的增长。(1)新能源汽车，公司在国内和欧洲新能源汽车用薄膜电容器市场占据领先地位，随着欧洲新能源放量、国内造车新势力的快速崛起，公司新能源汽车业务有望实现高速成长;(2)光伏，平价上网的日益临近，国内外光伏新增装机量有望进入一个稳定快速增长阶段，法拉电子深耕光伏市场多年，是阳光电源、华为等逆变器厂商的重要供应商，公司光伏业务将伴随行业加速向上;(3)工业，5G 和IDC 建设是成长主要来源。

风险提示：欧洲新能源汽车销量不及预期;新能源汽车市场大客户开拓进展延期;光伏平价上网进度、5G 和IDC 建设进展变缓。

健友股份(603707)：肝素制剂快速上升 其他注射剂兑现可期

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：赵海春 日期：2020-10-12

健友股份2020 年前三季报实现营收、归母净利润和扣非净利润分别为21.58 亿元、6.13 亿元和5.91 亿元，同比增长18%、37%和35%，符合预期。

经营分析

肝素原料药，估计毛利贡献占比再降至三成，主业的制剂转型进一步确认。

(1)公司2020 年前三季度营收与净利润增长延续半年报态势，我们认为，主因是低毛利原料药出口占比下降，高毛利制剂占比提升。(2)公司三季度现金流同比改善12.45%，说明原料采购有所下降。公司应收账款增加，因美国子公司Meitheal 业务快速上升所致。(3) 因2019 年3 季度公司净利润高基数，2020 年3 季度单季同比增速低于前三季度累计同比增速。

肝素制剂，出口与国内市场都将步入快速成长通道。(1)我们预计2020 年公司的国内与出口肝素制剂将分别超过2000 万支，贡献毛利近六成;CDMO 与制剂端贡献毛利将达七成。(2)公司于2019 年并购的Meitheal 子公司，将较大加速其在美国市场制剂销售的上升。(3)全球肝素制剂的适应症领域不断拓展中，叠加公司的原料药成本与规模生产优势，预计公司中国与海外市场的肝素制剂，近2-3 年都将保持30-60%增速。

非肝素注射剂，管线丰厚，美中双报品种国内兑现在即;且产能有保障。

(1)公司现有批文的产品已围绕心脑血管、抗肿瘤、手术辅助用药等几个细分领域，在国际市场获注册批件已超过20 个;卡铂注射液、苯磺顺阿曲库铵注射液、氟维司群注射液、盐酸去氧肾上腺素注射液、度骨化醇注射液、米力农注射液、硼替佐米等产品在美国的获批，拥中 美双报优势，将陆续兑现中国市场的销售。(2)公司新投建的预充依诺肝素制剂产线，最大灌装速度产能将达1.2 亿支/年。抗肿瘤产品技改扩能项目，包括了水针、粉针的研发与生产线建设，为后续肝素制剂与非肝素注射剂销售保障了产能。

投资建议与估值

我们认为肝素行业景气向上，公司丰厚的注射剂管线具备厚积薄发的潜力，维持公司2020/21 的营收31.28/ 38.95 亿元，净利润8.24/11.29 亿元的盈利预测，维持公司“买入”评级。

风险提示

高货值库存与较长的库存周转时间的风险。海外制剂拓展受疫情影响的风险。国家医改政策对制剂市场价格影响的风险。