赤峰黄金(600988)：主动终止定增 拟推出员工持股计划彰显发展信心
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：齐丁/黄孚/王政/王建润 日期：2020-09-28
资金压力有效缓解，主动终止定增计划。据9 月27 日晚间公告，公司终止本次14.8 亿非公开发行A 股股票融资计划，并向中国证监会申请撤回申报文件。
公司本次非公开发行股票募集资金主要用于补充流动资金及偿还金融机构借款，鉴于公司自2020 年二季度以来盈利大幅增长，银行融资渠道逐渐恢复，剥离非矿资产进展顺利，公司资金压力已得到有效缓解;同时考虑目前相关政策及资本市场环境变化，公司经过审慎分析后决定主动终止定增计划。
拟推出员工持股计划，拟持股规模不超过当前股本5%，彰显公司未来发展信心。据9 月27 日晚间公告，公司拟推出员工持股计划，计划自筹资金总额上限为103,995 万元，持股规模不超过8,319.5569 万股，约占本员工持股计划草案公告日公司股本总额166,391.1378 万股的5.00%。
本员工持股计划主要涉及公司核心管理层和其他核心骨干人员，总人数共计不超过98 人。包括董事长在内的核心管理层8 人(王建华、吕晓兆、傅学生、高波、赵强、李金千、周新兵、武增祥)平均持股7.5%，合计占比60%，剩余不超过90 人持股比例为40%。本员工持股计划所持有的公司股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个员工所持持股计划份额所对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。
该员工持股计划解锁条件与公司2020-2022 年度业绩考核挂钩，与此前定增预案的管理层解锁条件保持一致。持有人的标的股票权益将自本员工持股计划草案经公司股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至信托计划名下之日起12 个月、24 个月、36 个月后依据2020 年-2022 年度业绩考核结果分三期解锁分配至持有人，公司层面的业绩考核要求为2020-2022 年黄金产量分别不低于4.5、10、16 吨(且2020-2022 年金产量累计不低于30.5 吨)。第一期解锁股票总数50%与偿还融资本息对应份额的孰低数量，第二期解锁剩余股票总数40%，第三期解锁剩余全部股票。
员工持股计划设立后将委托具备资产管理资质的专业机构设立符合法律政策规定的信托计划并进行管理，信托计划主要投资范围为赤峰黄金A 股普通股股票以及现金类资产等。一是信托计划募集资金总额上限为207,988 万元，并按照不超过1.5：1 的比例设置优先级份额和劣后级份额。本员工持股计划认购信托计划的全部劣后级份额，认购金额不超过103,995 万元，其余为优先级份额，共同组成规模不超过207,988 万元的信托计划。二是本员工持股计划的存续期原则上为48 个月，自本员工持股计划草案经公司股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至信托计划名下之日起计算。三是信托计划将在股东大会(根据公司公告，此次股东大会于2020 年10 月13 日召开)审议通过本员工持股计划后的6 个月内通过二级市场购买(包括集中竞价交易，大宗交易及协议转让等方式)以及法律法规允许的方式获得赤峰黄金A 股普通股股票。
我们认为，公司此举凸显公司目前良好的经营态势，并进一步夯实了公司可持续发展的基础。第一，现金流有望大幅改善，无需通过定增还贷与补流。据公告，一是公司坚定聚焦黄金矿山主业，雄风稀贵100%股权已于7 月29 日确认完成挂牌转让，有望回笼约16 亿人民币现金;二是8 月28 日，老挝Sepon 铜金矿原生金矿处理系统正式投产运行，金矿处理能力将提升至300 万吨矿石量/年，初步预计Sepon 矿2020 年可实现黄金产量2 吨以上，再叠加金价大幅上行，公司现金流有望大幅改善。
第二，该方案将显著提升核心管理层和核心骨干持股比例，优化股东结构和公司治理机制。此举有助于公司的效益和员工利益密切绑定，大幅提振员工积极性，为实现公司发展战略和股东利益最大化的目标打下坚实的基础。第三，终止定增方案改为员工持股计划，对目前中小股东尤为利好。一是不会摊薄股权，二是选择通过二级市场购买实现员工持股，可最大程度减少股权激励的费用摊销成本。第四，公司继续将此前定增预案中2020-2022 年产量承诺写入解锁条件，有利于维持公司经营稳定性和市场预期。考虑到8 月28 日Sepon 原生金矿如期投产，以及国内五龙金矿的勘探和开发潜力，公司的内生成长性有较强保障。
维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价23.7 元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期，且金价中长期进入上行通道，我们假定2020~2022 年矿金产量分别为4.6、10.0 和16.0 吨，假设黄金均价分别为385、460、460 元/克，2020~2022年归母净利润分别为5.9、15.8 和25.4 亿元，同比增速分别为213%、168%和61%，公司业绩成长性凸显。考虑到公司未来三年战略目标明确，公司治理机制和员工激励显著优化，现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲，我们继续维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价23.7 元，对应2021 年动态市盈率为25x。
风险提示：1)老挝Sepon 铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;2)黄金为主的相关有色金属价格低迷;3)境外项目遭遇不可抗力因素。
普洛药业(000739)：利润增长仍在快车道
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：孙建 日期：2020-09-28
报告导读
持续看好公司CDMO 项目加速增长和业绩兑现，API 端随着产能释放、认证拓展，有望支撑现金流和业绩持续增长。
投资要点
三季报预告：利润增长仍在快车道
公司发布2020 年三季报预告，预计2020 年1-9 月归母净利同比增长41.33-50.6%，对应2020Q3 归母净利同比增长19.73-46.26%。
收入结构持续调整下，盈利能力提升
①盈利能力：2020 年以来，公司单季度归母净利率环比上行，2020Q2 达到11.99%。结合公司各业务板块的毛利率、销售费用率等水平和经营模式，我们估算CDMO 净利率>API 及中间体净利率>制剂净利率，CDMO 业务保持较快增速的前提下，加权净利率有望持续提升。
假设2020 年1-9 月平均净利率在10-11%，我们估算2020 年1-9 月收入在55-65 亿元，同比增长2-20%。我们认为，公司CDMO 与原料药/中间体业务景气下，单季度收入能有望维持正同比增长，这种情况下估算2020 年1-9 月公司收入在58-65 亿元，同比增长8-20%。
②收入结构：2020 年中报显示，公司制剂业务收入占比下降(16.5%→9.2%)，CDMO 收入占比上升(9%→13.8%)。我们根据不同业务板块净利率差异进行估算，2020Q3 制剂业务增速或相对较低，CDMO 业务延续高增长趋势，高净利率业务收入占比有望进一步提升，进而带来盈利改善。
盈利预测及估值
我们认为，公司收入结构调整的背后，源于技术平台积累、生产质控能力提升和客户口碑积淀。持续看好公司CDMO 项目加速增长和业绩兑现，API 端随着产能释放、认证拓展，有望支撑现金流和业绩持续增长。预计2020-2022 年EPS分别为0.67、0.83、1.05 元，2020 年9 月25 日收盘价对应2020 年PE 为36.8倍(2021 年29.7 倍)，考虑未来3 年利润端有望保持30%左右的复合增速，我们维持“买入”评级。
风险提示：产能投入周期的波动性风险，出口锁汇带来的业绩波动性风险，CDMO 订单波动性风险。
隆基股份(601012)：提升硅料供应保障 分享上游利润、巩固优势
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2020-09-27
隆基股份发布公告，基于公司与通威股份在2019 年6 月3 日签订的战略合作协议基础，进一步加大合作力度，就与通威建立长期稳定的多晶硅料供需关系达成合作意向。具体内容包括：1)对双方合资公司永祥新能源进行增资扩产，从当前实际年产能3.5 万吨扩大至7.5 万吨，增资后隆基保持15%持股比例;2)隆基拟参股投资云南通威49%股份(保山4 万吨产能投资主体);3)双方以每年10.18 万吨硅料交易量为基础目标进行优先采购/供应保障，在合资公司新产能投产前，通威优先满足2020-2021 隆基硅料需求。
评论
加大资本介入力度，进一步提升硅料供应保障：
根据公司的硅片产能扩张计划及我们的预测，隆基2020-2022 年硅片产量(含自用)预计将分别达约65、90、120GW 或以上，即使考虑硅片薄片化、金刚线细线化、电池效率提升带来的单位硅耗下降，公司2020-2022 年对硅料的采购需求也将分别超过17、22、28 万吨，达到全行业硅料需求的50%左右，因此硅料的稳定供应保障对公司经营至关重要。
考虑到未来一年内几乎无实质性硅料新产能投产(而硅片产能持续增加)，今年下半年的硅料涨价或标志着可能长达1.5-2 年的硅料供不应求周期的开启，仅仅依靠购销长单或已无法充分保障硅料的安全供应，公司通过加大资本介入力度的方式，在进一步提升自身供应保障的同时，或将再次扩大相比硅片领域竞争对手在原材料采购环节的优势。
凭借资本实力扩大产业链核心环节投资，分享优势供应商盈利、提供新利润来源，同时进一步巩固竞争优势：
截止半年报，隆基账上货币资金达到187 亿元、资产负债率53%，均处于行业领先水平，充足现金和较低的负债率，除支撑公司自身高速扩产外，还将令公司有能力对产业链上下游关键环节的优势公司进行战略投资，这种对“成本/技术最优企业”的投资，除了前文提到的能为公司提供更强的原材料供应保障外，还将令公司能够分享产业链优势企业的盈利、拓宽公司利润来源，同时在成本结构、乃至技术领先性方面(如关键耗材、设备等)进一步巩固公司的竞争优势。
盈利调整&投资建议
考虑公司对上游硅料环节投资的扩大以及领先地位的进一步加强，我们小幅上调公司2020-2022E 年净利润预测至86、114(+1%)、140(+1.5%)亿元，对应EPS 分别为2.28、3.02、3.71 元，同时上调目标PE 至对应2021E 年30 倍，对应目标价上调至90 元(+20%)，维持“买入”评级。
风险提示：疫情反复对需求影响超预期;国内政策低于预期;产品跌价超预期。
以上的几只股票，相信有的是股民非常熟悉的话，只是此前它的行情并不好，但是随着行情好转，这些股票肯定会迎来一波上涨的时机，所以只要我们抓好就可以了。
本文来源：9000股 
