创业板注册制改革解读
我们认为创业板注册制试点改革，将充分借鉴科创板注册制经验，深化资本市场改革，具体包括以下几点：
1、从科创板到创业板，我国资本市场注册制改革正快速推进。证监会2020年系统工作会议将平稳推出创业板改革并试点注册制列为重点工作之一，注册制以信息披露为核心，发行效率高，可实现IPO市场化定价。为提高发行效率、完善资本市场我国积极推进注册制改革：2018年11月习近平总书记宣布将设立科创板并试点注册制;2019年1月证券会发布《关于在上海证券交易所设立创业板并试点注册制的实施意见》;2019年7月首批注册制审核下的科创板公司上市;2019年12月《证券法》修订，取消发行审核委员会制度，明确证券交易所等机构可以按照规定对证券发行的申请进行审核;202年3月1日起，新《证券法》正式施行，为创业板注册制试水铺平道路;2020年4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》正式通过。
2、创业板注册制改革将提高创业板发行效率，资本反哺实体经济，股权融资的拓宽将利好优质科技企业的长远发展。科创板在上交所审核时间不超过6 个月，据统计科创板开板以来，截至2020年4月27日，已有130家科创板公司通过注册制审核，软件、电子、医药行业公司居多。本轮创业板试点注册制改革在制度安排上与科创板试点注册制相一致，市场化程度将提速，IPO“堰塞湖”现象将有效缓解。制定更加多元包容的上市条件，为未盈利企业上市预留空间，在择优发行之下，拥有核心竞争力的新兴科技公司将受到青睐，行业头部公司优先受益，资本反哺实体经济的同时也将助力我国经济结构的进一步转型和优化。
3、对二级市场而言，创业板新上市企业上市前五日不设涨跌幅，五日后涨跌幅限制从目前的10%调整为20%，该举措或将加大短期创业板波动率。参考中小板、创业板以及科创板首批上市公司的表现，上市首日平均涨幅都超100%，但不同之处在于，中小板和创业板公司的首批企业在此之后杀跌氛围连续数日，半年内平均跌幅超30%，而科创板前期由于发行节奏偏缓，开板近半年的超额收益率非常明显。考虑到新制度对创业板存量与增量统筹改革，一级市场供给增加下导致资金微观流动性可能会趋于紧张，短期创业板公司股价波动率或将加大。长期来看，优胜略汰之下符合创新定位的优质企业将获得长期资金的青睐，壳资源的价值得到抑制，资本市场环境与投资者结构将得到双重优化。
4、券商行业直接受益，带来盈利边际改善。创业板注册制试点下IPO融资公司数量有望增加，发行效率有望提高，将直接利好券商投行相关业务，带来盈利边际改善，同时头部效应明显，以科创板为例，科创板承销前五券商承销公司占比达42.31%。我们在本周大势研判中提到，资本市场改革提速是券商板块的短期看点，在后续市场赚钱效应提升之后，券商股的β属性还将得到进一步爆发。
风险提示：股市有风险，投资需谨慎。
本文来源：9000股 
