星宇股份(601799)：客户结构持续向上中国车灯走向全球
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2020-08-18
事件概述
公司发布2020 年半年报：2020H1 实现营收28.79 亿元，同比增长6.3%;归母净利润3.91 亿元，同比增长15.2%，扣非归母净利润3.54 亿元，同比增长12.5%。其中，2020Q2 实现营收16.20 亿元，同比增长26.3%，归母净利润2.32 亿元，同比增长37.0%，扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长27.4%。
分析判断:
Q2 业绩强势回升 推动H1 同比增速转正
公司营收占比90%以上的车灯业务以新车配套为主，客户结构逐步向上以及产品升级的持续推进是驱动公司业绩增长的主要因素。2020Q1 受汽车行业下行周期叠加新冠疫情影响，公司营收12.58 亿元，同比下滑11.7%，归母净利1.60 亿元，同比下滑6.2%。2020Q2 公司营收及归母净利双双改善、同比转正，最终推动2020H1 整体业绩增长，主要原因是：1)Q2 疫情逐步受控，市场信心回升，车市下滑趋势缓解，景气度回升;2)分别占据公司营收40%和13%的两大主要客户一汽大众和一汽丰田的整车产销强势回归，带动公司车灯出货量增长;3)报告期承接18 个车型的车灯开发项目，并批产新车型19 个，优质新项目为公司贡献营收增量。
产品升级费用改善 盈利能力持续提升
2020H1 公司毛利率为24.9%，同比提升1.5pct，主要受益于车灯产品的优化换代升级(主要客户南北大众和一汽丰田的新产品周期LED 头灯配置率提升，一汽红旗良好市场表现带动ADB 大灯起量);净利率为13.6%，同比提升1.0pct，主要受益于毛利率提升和费用管控加强。2020H1 研发费用率同比提升0.9pct 至4.7%，主因新项目承接(18 个车型的车灯开发项目)及新技术开发应用导致的研发人员、研发材料和折旧摊销增加;销售费用率同比维持在2.2%;管理费用率同比增加1.1pct 至7.6%，主要为职工薪酬、折旧摊销增加所致;财务费用率同比下降0.28pct 至-0.3%。公司费用管控总体向好，盈利能力持续提升。
客户结构优化向上 立足国内志在全球
公司作为自主车灯龙头，利用本土的研发迭代、客户响应以及成本管控优势，逐步在国内市场实现进口替代：在南北大众、一汽丰田等核心客户基本盘稳固的前提下，公司正向中高端品牌渗透，已大量配套奥迪(A3、Q3、Q5 等)、宝马(2系)，奔驰(GLC 尾灯项目)。国内市场企稳，公司适时拓展全球市场：19 年公司公告拟出资6000 万欧元在塞尔维亚投资建厂——该工厂将是生产各类车灯的综合型工厂，拥有注塑、表面处理及组装等主要工艺环节。塞尔维亚工厂成本相对较低，将主要辐射欧洲客户。公司短期成长主要来自国内，而中长期看，公司对以欧洲为主的全球市场的渗透必将在未来时点为公司业绩增长持续贡献新的更大的增量。
投资建议
基于上半年国内车市的表现，以及对下半年及未来市场景气度的预期，盈利预测维持不变：预计2020-2022 年营收为72.5/93.2/115.1 亿元，归母净利为9.6/12.5/15.7 亿元，对应的EPS 为3.46/4.53/5.70 元。当前股价对应的PE 为44/34/27 倍。参考汽车电子细分行业平均估值，鉴于公司产品升级和客户结构向上的良好态势，以及市场景气度整体逐步回升的判断，给予公司2021 年45 倍PE 估值，目标价由113.25元上调至203.85 元，维持“买入”评级。
风险提示
乘用车市场回暖趋势不及预期;海外疫情影响下的新客户拓展不及预期;原材料价格上涨;全球化进程不及预期等。
苏博特(603916)：业绩环比大幅提升 股权激励彰显信心
类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：柳强/贺顺利 日期：2020-08-18
事件：公司发布2020年中报：报告期营业收入14.32亿元、同比+3.01%;归母净利润1.67 亿元、同比+24.52%;第二季度单季营业收入10.06亿元，同比+9.11%、环比+136.55%;归母净利润1.17 亿元，同比+37.88%、环比+137.95%。其中检测中心2020 年上半年实现净利润4038.70 万元。公司拟向激励对象授予限制性股票数量为294 万股，占公司股本0.95%，授予价格为每股17.22 元。
主要观点：
1、价稳量增，业绩持续靓丽
1)公司加大市场开拓力度，销量增长。公司第二季度高性能减水剂销量29.79 万吨、同比+6%，销售均价为2303.97 元/吨、同比-4%;高效减水剂销量4.06 万吨、同比-10%，销售均价为1766.4 元/吨、同比-1%。
功能性材料销量6.49 万吨、同比+88%，销售均价为1788.59 元/吨、同比-7%。2)产品结构优化，原材料价格下降。原材料价格方面上半年环氧乙烷同比下滑9.09%，甲醛同比下滑25.70%，工业萘同比下滑11.26%。
2、泰州基地基本建成，加强全国布局
公司重点生产基地泰州基地年产 62 万吨高性能混凝土外加剂建设项目已基本建成，将于 9 月正式投产;位于四川的西部高性能土木工程材料产业基地项目也已经开工建设，南京博特的技术改造项目已完成并进入正常运营。预计随着新增产能2020-2021 年陆续建成投产，公司高性能减水剂产能翻倍，市场地位进一步提高。新生产线拥有特种聚醚和高性能减水剂的生产能力，技术工艺处于国内领先水平，不仅能够扩大公司高性能减水剂产能，满足日益增长的市场需求，还能够大幅度提升产品性能，增强主营产品的市场竞争力。 在市场开拓方面，公司全国化布局、连锁化经营的战略持续推进落实，大客户生态圈的构建进一步深化，上半年与12 家大型客户签订了战略合作协议，其中央企10 家。
3、股票激励草案发行，注入发展动力
公司拟向激励对象授予限制性股票数量为294 万股，占公司股本0.95%，授予价格为每股17.22 元。业绩考核目标：第一期2020 年净利润增长率不低于8%，且子公司检测中心净利润增长率不低于8%。第二期2020 年-2021 年净利润增长率累计不低于16%，且子公司检测中心净利润增长率累计不低于16%。随着股票激励方案逐步落地，激发公司员工新活力。
4、盈利预测及评级
随着各地区的全面复工及复苏，公司将逐渐改善。我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.5 亿元、5.6 亿元、6.65 亿元，对应EPS 1.45 元、1.8 元、2.14 元，PE 24 X、19.2X、16.2X。考虑公司为混凝土外加剂行业龙头，技术优势领先，2020-2021 年新增产能进入投放期，受益行业集中度提升及毛利率改善，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、新建项目达产低于预期、原材料涨价。
宁水集团(603700)：增长优于行业 长尾价值和研发投入价值凸显
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：孙树明 日期：2020-08-18
半年报超市场一致预期。实现营收6.56 亿元，较上年同期增长18.33%;归母净利润1.17 亿元，较上年同期增长46.51%。其中，智能水表营收3.47 亿元，同比增长38%，占主营业收入的53%。
智能水表增长迅速，研发效果显著，价格下降同时毛利率提升。公司最先与移动、电信、联通三大运营商合作，是行业规范的发起者，与中国通信信息研究院、华为共同起草产品标准，建立NB-IoT 终端产品检测实验室，使产品安装、调试效率大大提高。公司NB-IoT 智能水表销量增长迅速，远超行业平均。智能水表销售占比逐年提升，从2015年的19.79%提高到2019 的52.74%，2019 年智能水表毛利占比达到59.06%。当前满产满销，IPO 募投新增智能水表产能405 万台于报告期内投产，智能水表产能将超过600 万台，整体产能超过1400 万台，预计两年后完全达产，机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。
毛利率持续提升，从2018 年的33.15%提升到2019 年的35.31%，2020年上半年再提升至36.52%。
加大市场拓展力度，全国重点区域业务显成效，长尾客户价值凸显。
客户集中度分散，覆盖全国2000 多家水司，国内客户覆盖率超过50%。
在巩固市场份额与新客户拓展方面取得了一定的成效，销售渠道进一步下沉。继续推进技术服务网点在全国范围内铺开建设，同时已布局的15 个技术服务网点已逐渐开始投入使用。NB-IoT 智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。NB-IoT智能水表规模商用在黑龙江省、吉林省、湖北省、湖南省等所辖县市新区域实现破冰。
盈利预测：公司营销效果显现、毛利率提升，提高盈利预测，预计2020~2022 年归母净利润为3.31、4.67、6.35 亿元，EPS 1.63、2.30、3.12 元，PE 22.23、15.74、11.58 倍，维持“买入”评级，6 个月目标价49 元，股价空间35%。
风险提示：系统性风险;原材料价格波动的风险。
上述的内容就是关于黑马股推荐的了，相信大家通过本文对于这些股票的走势已经有一定的了解了。不过并不能作为投资的依据，因为这些分析和实际还是有一定出入的，需要大家根据实时行情做出调整。
本文来源：9000股 
