(二)由强制平仓引发的股市暴跌
股价暴涨必有暴跌。投机泡沫达到了一个极限，接下来下跌也就成为了一种必然。笔者在2015年5月份出版的第9期《中国金融》杂志上发表了《增强对股票风险的认知》里已经对股市将出现雪崩式下跌作出了预判。但类似7月初的雪崩式下跌还是超出了大多数人的估计。
导致股市出现下跌的直接触发点是股市二级市场的去杠杆。关于这一点可追溯到6月6日的一则题为《证监会叫停场外配资端口接入》的新闻，新闻说“证监会向券商发布通知要求自查场外配资业务，全面叫停场外配资数据端口服务，其中也包括恒生电子的HOMS系统配资。证监会强调，未经批准，任何证券公司不得向客户融资、融券，也不得为客户与客户、客户与他人的两融活动提供任何便利和服务。”。既然股市上涨的原因是投资者大量入市及加杠杆，那么，让投资者减少资金杠杆的政策出台意味着股价继续上升的理由已经不存在了。6月15日，股市便正式进入下跌周期了。
除了有关部门收杠杆的政策外，导致这次股市下跌的诱发因素，还包括超大规模的IPO(国泰君安和中国核电股票发行)、海外中概私有化回国上市等因素。原因很简单，在流动性来源预期减少的前提下，资金流出的越来越多，股价自然承压。
正如前面的分析，4000点以后越来越多的个人和机构通过加杠杆的方式入市，有些杠杆比例甚至超过10倍，3-4倍的杠杆相当普遍。当6月15日股价开始下跌后，第一周的跌幅就超过了10%，使得10倍及10倍以上高杠杆的资金账户在这一周进入了强制平仓程序，然后是8倍资金杠杆的资金账户进入强制平仓程序，进入6月底，股价已经下跌了20%，超过1倍资金杠杆的账户全部进入强制平仓程序。因为2-4倍资金杠杆的账户数量巨大(笔者估计应该有1万亿以上)，如此数量巨大的股票同时进入强制平仓程序时，市场必然出现流动性枯竭，根据我们的估计，在7月份至9月份共有约160万个高净值的账户(资金超过50万元)被强制平仓(参见表4)。因此，我们看到了7月6日前后每天超过1000只股票跌停板的现象。很多上市公司(7月8日有1300多只股票停牌)由于各种原因将股票停牌在一定程度上加剧了市场流动性恐慌，很多基金为了应付客户赎回而卖出蓝筹股，导致所有股票大幅度下跌。
这个过程就是去杠杆化。一旦进入去杠杆化进程，几乎所有的资产价格都将受到冲击。而且这个进程不是单向的，而是互相影响、彼此加强的。今年7月8日和9日，当股票市场出现流动性危机之后，已经波及到国债市场，香港市场和海外中国概念股均出现大幅度下跌，甚至开始明显影响到商品期货和外汇期货市场。
本文来源：9000股 
