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道明光学(002632)：反光材料优势突出 逐步成长为功能性膜材龙头
类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波 日期：2020-07-09
公司是国内反光材料行业规模最大、产品种类最为齐全的龙头企业。
在拥有反光膜高精密模压光学加工、UV 固化方法涂布、微纳光学挤出压延等核心技术的基础上，不断向其他功能性膜延伸，依次拓展了微棱镜型反光膜、铝塑膜、增光膜、量子点膜、PC/PMMA 复合膜等领域，已成为国内领先的功能性膜材企业。
反光材料：公司综合竞争力强，微棱镜膜国产替代和车牌工艺升级为主要看点。微棱镜膜主要应用于高等级公路交通标志牌，国内市场规模约25-30 亿元。公司是国内唯一拥有全知识产权并量产的企业，2019 年实现销售收入2.67 亿元，同比增长47%，毛利率维持60%。目前公司国内市占率仅约10%，仍有很大国产替代空间。新能源车牌采用烫印技术，相比传统车牌油墨技术优势明显，有望向全行业推广。在行业升级的背景下，公司中标多地车牌膜及半成品项目。2019 年公司车辆防护安全材料实现销售收入2.67 亿元，同比增长51%，毛利率提高至53%。
高性能光学膜：华威新材业绩有望随面板价格回升而回升，量子点膜带来新增量。公司收购华威新材进入增光膜领域，增光膜是LCD背光模组的重要组成部分。自2017Q2 以来，电视面板价格处于下跌周期中，至2019 年底已跌破部分企业生产成本。随着日韩低世代产线退出以及疫情对需求影响减弱，2020 年6 月下旬面板价格再次反弹。我们认为华威新材的经营情况也将在2020Q2 开始好转。除增光膜外，华威新材量子点膜已批量供应TCL，2019 年实现销售收入1039万元，目前正处于扩大客户阶段。
PC/PMMA 复合板材：在自给原材料的基础上发力5G 手机背板。
PC/MMMA 薄膜/板材是公司微棱镜膜业务的延伸。PC/PMMA 后盖具有仿玻璃外观、可塑性高、硬度高、耐刮性好、重量轻、成本低等优势，快速替代金属后盖，有望成为中低端手机主流选择。
我们预测公司2020/21/22 年归母净利润2.41/3.47/4.42 亿元，EPS0.39/0.56/0.71 元，对应现价PE 23.6/16.3/12.9 倍。给予公司2020年30 倍PE，目标价11.7 元。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示:进口替代、客户认证、新产品放量进度不达预期。
隆基股份(601012)点评报告：光伏龙一再迎戴维斯双击 上调目标价
类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：姚遥 日期：2020-07-09
事件
隆基股份今日收盘价首次站上我们早在4/16 报告中给出的46 元目标价(较当时市场主流目标价高出20%以上，基于2020 年70 亿净利润预测及25 倍PE)。当前时点，基于过去一个季度观察到的公司、行业及市场变化，我们上调公司年内目标价至56 元，对应2021 年85 亿净利润预测及25 倍PE。
评论
完成收购越南产能、牵头提出M10 标准倡议、并推出基于该标准的Hi-MO5 大功率组件，是公司层面近半年重要的边际超预期变化。
6 月30 日，公司与相关交易对手方正式签订《股权收购协议》，完成对越南3GW 电池+7GW 组件产能的收购，中短期内将帮助公司充分发挥品牌优势摄取高溢价的美国市场红利，长期则将是公司国际化战略布局的重要一环，且潜在利润贡献或将显著超过标的公司利润承诺水平。
继2019 年8 月中环发布210mm硅片并开辟500W+超大功率组件细分市场后，多家电池组件企业陆续发布相关配套产品，今年5 月以来，晶科、晶澳、隆基、阿特斯则先后发布基于180/182mm硅片的500W+组件产品加入战场，并由7 家企业牵头提出了M10 尺寸的标准化倡议。目前看来，基于对产品技术参数、技术可靠性、配套产能规模等因素的综合考虑，M10 阵营企业或已占据较显著的上风，对市场主流标准的成功定义，将有望令公司通过最高效的产能投资和生产成本控制实现一定的超额利润。
更重要的是，从182 硅片和Hi-MO5 组件的推出，我们认为体现出公司能够稳坐行业龙头、引领产业发展所需的一些重要品质：1)未因公司存量产能巨大而丢失产品战略上的灵活性;2)充分尊重多样化的市场需求，并能够高效地提供满足甚至超越客户需求的新产品。我们相信，这些源自公司基因和管理层对行业清醒、深度认知的品质，也将帮助公司从容面对未来电池片或其他环节的潜在技术变化，甚至在这种变化中进一步扩大领先优势。部分投资者担心的光伏行业“第一魔咒”，我们认为不会在隆基身上发生。
行业层面，166 规格产品热卖、国内竞价项目规模超预期、全球平价需求进一步乐观，持续推升公司利润兑现的确定性和未来盈利超预期的想象空间。
市场层面，在流动性极度宽裕的市场环境下，光伏龙头估值提升理由充足。
盈利调整&投资建议
我们暂维持公司2020-2022E 年净利润预测70、85、104 亿元(三年净利润复合增速25%)，对应EPS 分别为1.86、2.25、2.76 元，上调年内目标价至56 元(+22%)，对应25 倍2021PE，维持“买入”评级。
风险提示：海外疫情对需求影响超预期;国内政策低于预期;产品跌价超预期。
中材科技(002080)2020年半年报业绩预告点评：叶片带动业绩高增长 锂电隔膜放量可期
类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：杨敬梅 日期：2020-07-09
事件：公司发布2020年半年度业绩快报，2020H1公司实现营业收入75.88亿元，同比增长25.08%;实现归母净利润8.84亿元，同比增长34.93%，业绩超预期。
风电抢装叶片紧俏持续，20年公司叶片业务有望持续高增长。由于2020年为风电抢装高峰年，叶片需求持续趋紧，20H1在国内疫情较为严峻，叠加海外疫情导致叶片原材料巴沙木和PVC供给偏紧的局面下，公司积极应对疫情影响，快速复产复工，并多渠道进行原材料采购，20H1叶片销量实现快速增长。20H2随着海外疫情的缓解，巴沙木及PVC供给已恢复正常状态，预计20H2叶片销售持续紧俏，20年叶片业绩有望实现高增长。
玻纤业务保持稳定，公司玻纤业务盈利能力有望提升。20H1受海外疫情影响，玻纤需求疲软，公司积极进行市场拓展，玻纤出货量保持稳中有增。20H2随着海外疫情的好转，公司玻纤出货量有望回暖。此外，公司对玻纤出货结构进行优化调整，随着高盈利产品的占比提升，玻纤业务盈利能力有望提升。
公司锂膜产能快速扩张，隔膜销量有望持续增长。20H1受国内外疫情影响，隔膜需求有所疲软，3月国务院出台了延长新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策，锂电池隔膜需求长期向好。公司紧跟需求快速扩张产能，2020年隔膜产能将达16亿平，随着产能利用率的提升，隔膜业务有望迎量利齐升。
投资建议：考虑到原材料供给充足带来的公司叶片销量高增，以及政策利好带来的锂电池隔膜业务快速发展，我们提高了公司盈利预测，调整前预计20-22年公司归母净利润为15.09/18.26/21.10亿元，调整后预计20-22年公司归母净利润为17.08/19.44/21.67亿元，维持“买入”评级。
风险提示：风电政策风险;叶片海外供应链风险;隔膜新产线投产不及预期。
本文来源：9000股 
