万华化学(600309)公司点评：7月MDI挂牌价持稳冰箱内外销增速同比转正
类别：公司机构：中泰证券股份有限公司研究员：王习日期：2020-06-30
【投资建议】
公司是我国机轮与刹车控制系统的龙头企业，主营产品的耗材类属性将带来广阔的下游应用空间。我们预测公司2020年~2022年EPS分别为1.84元、2.41元和3.03元，对应6月24日收盘价PE分别为59X、45X、36X，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。此篇报告为公司系列报告之一，后续报告我们将从市场竞争格局、民品和海外对标的角度全方位研判公司的投资价值。
【我们的观点】
1.公司产品具备耗材属性，先发优势体现在技术储备和配套关系稳定主营产品具备耗材属性，下游需求来源多样。公司主要收入来源于军品，主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)等。公司产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机、航天高空飞行器及坦克装甲车辆等重点军工装备，也可应用于民用航空、轨道交通领域。从产品特征来看，机轮、刹车盘和刹车控制系统关系到飞机起飞、降落及滑跑安全，其特性是具有一定的使用寿命，属于耗材类产品，未来将受益于“新机列装+存量替换和维修”两大需求方向。
产品先发优势体现在“长时间的技术和市场储备+一旦列装配套关系稳定”。
一方面，刹车制动产品作为飞机的着陆系统重要组成部分，影响着飞机的起飞和着陆安全，具有技术难点多，设计能力水平要求高的特点。通常需要较长时间的技术和市场的储备和积累，潜在竞争者很难在短期内与先发者在同一层面上进行竞争;另一方面，军方市场具有“先入为主”的特点。机载设备的定型有严格的程序控制，需要经过严酷的试验和大量的试飞科目考核，一旦定型装备部队，相关产品及其配套关系就已固定，为了维护部队装备的安全性，若后期无重大产品缺陷，相关产品及其配套与保障装备一般不会轻易更换。我们认为公司凭借先发优势将迎来良好的发展机遇。
亚玛顿(002623)：牵手全球一线BIPV客户 打造薄玻璃与光伏瓦龙头
类别：公司 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：苏晨/花秀宁 日期：2020-06-30
投资要点
光伏玻璃需求：光伏高景气，双玻趋势带来玻璃需求高增。2019 年，全球光伏平均建造成本为995 USD/kW，同降17.6%，全球LCOE 均值0.068USD/kWh，已经低于欧洲27 国工业电价和居民电价，平价区域扩大，全球GW 级市场明显增加，2007 年全球开始出现第一个GW 级市场，到2019年GW 级达到了15 个，发展空间广阔。考虑到光伏发电成本逐步降低、平价区域逐步扩大，我们预计2019-2025 年全球光伏新增装机CAGR 为12.7%。在光伏行业高速增长以及双面双玻产业趋势下，光伏玻璃需求量的CAGR 为16.7%，高于行业增速。
控股股东原片产能释放保证公司镀膜开工率。光伏玻璃环节属于技术和资本双重密集行业，具有先发优势，但由于启停难度大，将导致行业稳态竞争呈现多强格局。公司控股股东常州亚玛顿科技集团有限公司下属全资子公司 “年产一亿平方米特种光电玻璃”项目的第一座650 吨/日窑炉已于2019 年12 月13 日点火，项目的投产后将保证公司长期稳定的原片供应来源，使得公司的产能利用率和销量能够大幅度地提升，毛利率回升到合理水平，改善近几年公司由于原片产能缺失导致的镀膜玻璃毛利率下滑。
双玻产业趋势下，公司薄玻璃优势明显。双面双玻组件由于具有明显的发电增益，逐步成为行业发展趋势，相对于传统组件，双玻组件主要采用2.0mm 的薄玻璃，公司2010 年引进国外先进气浮式钢化设备与公司镀膜技术相结合，将玻璃加工厚度降至2mm，是2012 年唯一一家实现 2mm 超薄玻璃物理钢化的公司，控股股东在安徽凤阳建设的3 座日融650 吨窑炉也是专门针对1.6-2.0mm 超薄超白光伏玻璃的生产的，专用性优势明显。
牵手特斯拉和隆基两大BIPV 巨头，享受BIPV 发展盛宴。由于光伏降本增效的推进，BIPV 经济性已现，而单GW BIPV 对应玻璃耗量提升3.1 倍。隆基和特斯拉作为面向工商业和居民端的两大巨头，公司与两者均开展了合作，包括向特斯拉供应太阳能瓦片玻璃、向隆基供应2.0mm 光伏镀膜玻璃。
投资建议：在不考虑海外光伏瓦片玻璃放量的情况下，我们预计2020-2022年我们预计2020-2022 年分别实现净利0.81、1.29 和1.87 亿元，同比分增长183.26%、60.20%、44.54%，当前股价对应三年PE 分别为86、54、37倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：光伏行业波动、产品价格下滑风险。
雅化集团(002497)：民爆和锂双主业有望共同改善
类别：公司机构：川财证券有限责任公司研究员：白竣天/黄博日期：2020-06-30
核心观点
双主业发展，兼具安全垫与估值
公司传统主营业务为民爆产品的生产、运输和服务。民爆企业盈利水平高、现金流好、且成立时间较早积累了一定的资金，有拓展第二主业的需求。
公司在过去多年持续发力建设锂产品生产线，目前为民爆和锂产业双主业发展。公司依靠民爆的高壁垒和较高的毛利率作为安全垫，同时依托地域优势，拓展未来需求广阔的锂产品。双主业使得公司增长空间扩大，国内锂行业估值普遍较高。
民爆业务壁垒高，工程爆破业务快速发展
2016年后，公司民爆业务逐渐向主流发展方向靠拢。工程爆破服务逐渐成为公司最大的细分业务板块。公司在该领域的毛利率维持30%的较高水平，高于奥瑞凯和宏大爆破在该领域的毛利率。公司的炸药和雷管业务的营业规模维持稳定，毛利率维持40%的较高水平。
因炸药的运输成本及法规要求，民爆行业普遍地域壁垒高，公司主要业务在四川、山西和内蒙古，对爆破业务的需求量普遍高于其他省份。
雅安锂生产线投产，并且公司定增继续扩大锂产能公司锂盐产能不断增加，2019年锂盐产品实现销量1.17万吨，同比增长66.49%。2020年4月公司拟募集15亿元，总计13.9亿元用于新增年产2万吨电池级氢氧化锂、1.1万吨氯化锂及其制品项目。
首次覆盖予以“增持”评级
公司民爆业务毛利率高、规模稳定增长，工程爆破服务业务快速增长。考虑川藏铁路带给公司炸药和服务市场空间，锂盐价格有望持续上行。预计2020-2022年营业收入分别为34、47、60亿元，实现EPS分别为0.17、0.22、0.34元/股，对应PE分别为55、42、27倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济持续收缩、锂盐价格持续下降、川藏铁路开工时间大幅延后、突发安全事故风险。
总之，想要发掘黑马股，一定要有能够准确分析市场走向，并且深入了解相关企业。要知道，经验都是从实战中得来的。
本文来源：9000股 
