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5月29日六大黑马股预测分析

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益丰药房(603939):可转债募集资金将助力公司高质量发展

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:蔡明子 日期:2020-05-28

事件:

5 月28 日,公司公告称,拟发行可转债不超过15.81 亿元,期限6 年(2020 年6 月1 日-2026 年5 月31 日),1-6 年票面利率分别为0.4%、0.6%、1%、1.5%、1.8%、2%。转股期自2020 年12 月7 日起,初始转股价为71.82 元/股(最新收盘价71.76 元)。募集资金投资项目主要集中于江苏、上海和江西三地物流配送中心建设、新门店开设及老旧门店升级等项目建设。

点评:

1.可转债募集资金将助力公司高质量发展

公司募投项目拆分看,江苏益丰医药产品分拣加工一期1.6 亿,上海益丰医药产品智能分拣中心1.3 亿,江西益丰医药产业园建设一期0.8亿,新建连锁药店6.81 亿(投资总额12.59 亿),老店升级改造1 亿,数字化智能管理平台建设0.4 亿,补充流动资金3.9 亿。

募投项目的意义在于:

1)物流配送中心建设:上海、江苏、江西配送效率提升,单位配送成本下降,送货及时率提升,从而提升门店存货周转及运营效率;

2)新建门店及老店升级:扩大市场份额及市场辐射能力,助力业绩持续增长,以及改善公司门店形象,提升消费者购物体验。毕竟未来3年,预计店龄在5 年以上的门店将达到2452 家,占目前总门店的63.34%,老店的升级改造可以强化公司品牌认知度,优化商品陈列,提升老店经营效率。按2452 家老店计算,1 亿元的老店升级资金,平均每家店约4.1 万元。

3)数字化智能管理:数字化能力建设的核心工程,涵盖IT、运营、财务、人力、资产、仓库配送等方面,提升公司运营效率及盈利能力。

4)补流:新店培育及促销、专业化服务能力提升战略、精品战略、运营管理的优化、人才与文化建设等需要资金支持,助力公司良性发展。

截止20Q1,公司现金余额13.23 亿,加上拟募集的15.81 亿元可转债,公司整体现金流充裕,为单店内生增速提升及外延扩张奠定基础。

2.新开+并购并重,疫情暂时影响扩张速度,Q2 起预计将逐步加速截至20Q1,益丰药房门店总数达到4869 家(含加盟店419 家),一季度净增加门店117 家,其中新开自建门店77 家,收购门店31 家,新增加盟店33 家,关闭24 家,覆盖湖南、湖北、上海、江苏、江西、浙江、广东、河北、北京九省市;从区域看,中南地区净增41 家至2200 家,华东净增68 家至2103 家,华北净增8 家至566 家。

受疫情影响,跟19Q1 公司新开131 家、收购204 家、加盟43 家,净增347 家相比,20Q1 自建及并购速度有所放缓,预计后面三个季度将逐步加速。全年看中小药店经营受损较严重,有利于并购及加盟提速。按店龄拆分,2020 年公司老店(3 年及以上门店)数量占比将提升至近60%的水平,老店净利率水平较高,公司利润增速有超预期可能。

3.多举措提升专业服务能力、承接处方外流

在互联网+、医药分开大趋势下,专业服务将成为药店的核心竞争力。

公司承接处方外流模式不断推进,专业服务能力显著提升:

1)从选址策略和考核机制等多方面继续强化院边店的选址布局,未来力争实现二甲以上医院的全覆盖;

2)对慢病和处方药的专业化管理,通过会员体系和顾客服务研究,对慢病及处方药顾客进行分析研究,开展慢病专柜、专区、专店,配备专业员工,为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒,提升会员顾客的依从度,2019 年公司会员销售占比达84.01%;

3)大力推动与处方药厂家的战略合作,打造 DTP 专业药房。到19 年底,公司建成 DTP 专业药房30 余家,经营国家谈判指定医保报销品种70 个,医院处方外流品种近250 个,与近100 家供应商建立了DTP/DTC 战略合作伙伴关系;

4)提升店员专业服务能力,培训系统不断完善,2019 年内部员工全科通过执业药师考试的达1005 人,通过率25%;

5)持续发展电商业务,O2O 上线门店超过3000 家,覆盖了线下所有主要城市;建设O2O 健康云服务平台,满足会员的在线健康咨询、轻问诊、慢病管理、病友交流等方面的需求,同时方便精准服务与健康管理。

盈利预测: 可量化的考核指标和激励机制强化公司精细化管理能力,收购优质区域龙头带来收入利润提速,预计2020-2022 年净利润分别为7.71、10.08、13.11 亿元,对应PE 分别为49、38、29 倍。公司聚焦区域战略,精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长,维持“买入”评级。

风险提示: 门店并购后业绩不及预期。

星期六(002291)首次深度覆盖报告:电商营销领先者 卡位直播前景广阔

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:邱冠华 日期:2020-05-28

报告导读:

公司当前网红IP 引流能力强、供应链运营支撑水平高;我们认为市场低估了星期六长期的网红整合激发能力以及产品分销供应链能力。2020 年短视频直播带货行业增速有望超预期,公司作为A 股市场唯一资本化标的或将直接受益。

投资要点:

王牌KOL 带货能力强,直播带货GMV 有望超预期。截至2020 年3 月底,遥望网络通过签约及自主培养,共形成短视频平台IP 合计205 个,明星及主播数量96 位,合计总粉丝数超过2.4 亿,累计播放量超过150亿,平台涉及抖音、快手、B 站、小红书、西瓜视频等,其中部分IP 带货能力极强。公司2020 年Q1 直播带货实现1.5 亿元,市场预期公司全年直播带货GMV 或为20 亿元,我们认为市场低估了遥望网络的红人转化能力及后端供应链建设能力,全年直播带货GMV 有望超市场预期。

网红整合激发模式可持续性强,直播中心建设有条不紊。公司极为注重直播的梯队化培养。对于公司而言,自行培养的可持续性与性价比较高。目前遥望的主力培养方向为带货网红,选品以及网红的私域流量运营均为公司代办,整个流程正逐步标准化。我们认为遥望网络将从“已有头部持续转化、自培网红接收成熟流量、基础设施吸引加盟”三个方向形成标准化输出优势。

深刻理解行业内核,品牌议价能力行业领先。遥望网络早于2010 年便开始了电商运营相关工作,深刻理解品牌代理权的重要性。目前公司已经取得如一叶子、LOVO、欧诗漫、妇炎洁等知名品牌在指定平台上的独 家经营权,未来公司将推进与更多优秀品牌的深度合作。

坚持长期发展,持续投入后端建设。公司整体看好新流量形态下的短视频及直播带货的行业前景,因此未来将持续加大该业务的投入力度,公司于2020 年初公告了定向增发预案,筹资将用于短视频直播电商业务的发展。随着增发项目的逐步落地,2020 年遥望网络GMV 有望超预期。

盈利预测及估值

公司新兴业务弹性大,原有业务稳健,或将借助2020 年短视频直播电商市场的发展而获得较强的营收驱动。我们预计公司未来三年收入分别为32.8/47.3/65.3亿元,归母净利润1.99/5.57/8.24 亿元,分部估值法下,2020 年目标市值199.67亿元。首次覆盖给予“买入评级”。

催化剂:公司二季度直播带货GMV 超过7 亿元。

风险提示:女鞋业务下滑过快、广告业务发展速度低于预期、MCN 机构竞争激烈程度超预期。

东华能源(002221):PDH+PP景气较高 产能稳步扩张

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:虞小波/张兴宇 日期:2020-05-28

剥离贸易后公司将成为纯粹的PDH、PP 及氢能源利用企业,公司产能领先且稳步扩张。公司现拥有PDH 产能126 万吨(国内第一),PP 产能80 万吨(民企第一)。在建的宁波66 万吨PDH+80 万吨PP 项目预计2020Q3 投产,茂名200 万吨PDH+200 万吨PP 项目预计2023 年投产,届时公司将拥有合计392 万吨PDH+360 万吨PP产能。后续公司在茂名仍有二三期规划。

我们不仅看好短期防疫需求带来的行业景气,也认为长期PP 需求和丙烯周期有望超预期。

PP 角度,短期口罩、防护服带动PP 需求短期大幅增长,长期我国PP 仍存结构性发展机会。2020 年1-4 月我国PP 产量同比增长12%,增量完全由纤维料贡献。同时由于企业积极转产纤维料,其他PP 产品市场也基本平衡。长期看,以塑代钢、外卖餐盒、3D 打印、卫生健康等需求领域有望快速增长,带来注塑料和纤维料的结构性机会。

丙烯角度,三大因素导致本轮丙烯周期的强度和持续性或将高于以往。包括:乙烷裂解成为乙烯主流工艺、蒸汽裂解原料正构烷烃比例提高、催化裂化部分被加氢裂化取代。这些因素使得丙烯产量相对减少。

仍然看好PDH 利润表现。PDH 占丙烯产能仍然较小决定了丙烯仍然由炼厂产能边际定价,由此PDH 可以同时受益于丙烯价格相对较强(价格端)和低价丙烷(成本端)。在中性假设下,我们预测2020-2023 年我国丙烯产能年均增速7.48%,略高于需求增速。

若考虑PDH 对高成本产能的挤出,则实际产能增速还有望更低。

投资建议: 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润12.35/15.47/16.52 亿元,EPS 0.75/0.94/1.00 元,对应现价PE 11.9/9.5/8.9 倍。考虑到Q2 PDH-PP 的高景气度以及公司产能扩张的确定性,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价11.2元,对应2020 年15 倍PE。

风险提示:PP 需求下滑,项目建设进度不及预期,PDH 竞争激烈程度高于预期,原油价格大幅波动。

标签:黑马股
N本文来源:9000股