长电科技(600584)：运营效率持续提升 国产替代助力业绩提升
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-05-11
事件：公司发布2020 年一季报和2019 年年报，2020 年Q1 实现营业收入57.08 亿元，同比增长26.43%;归母净利润1.34 亿元，去年同期实现归母净利润-0.47 亿元。2019 年实现营业收入235.26 亿元，同比下降1.38%;归母净利润0.89 亿元，2018 年实现归母净利润-9.39 亿元。
管理改革初见成效，业绩扭亏为盈：2019 年营收较2018 年基本持平，归母净利润扭亏为盈，主要系公司完成管理层换届，新任管理层不断强化管理，改善财务结构，财务费用同比下降23.07%，负债率下降1.9个百分点。同时也对亏损较多的星科金朋进行精简，将其新加坡厂调整为测试中心。2019 年星科金鹏营收约 73.75 亿元，同比减少9%，净利润约-3.75 亿元，同比减亏14.97 亿元。2020 年Q1 营收继续增长，盈利能力也不断加强，毛利率达13.10%，同比增加4.99pct。扣非净利率0.66%，同比和环比均转正。根据芯思想研究院报告，2019 年公司占据11.35%市场份额，排名全球第三。公司具备包括FC、WLP、SiP等在内的全系列封装技术，高端封装技术方面，公司已与国际先进同行并行发展，在国内处于领先水平，并实现大规模生产。作为国内封测龙头企业，随着管理效率的提升和市场的持续拓展，公司有望长期实现业绩稳步增长。
持续扩充产能，长期发展动力十足：2020 年1 月公司公告为达成2020年公司经营目标，2020 年固定资产投资计划安排30 亿元，其中重点客户产能扩充为14.3 亿元。3 月份公司公告又拟追加8.3 亿元用于重点客户产能扩充。固定资产投资计划的继续提升反映出需求端的强劲势头。中长期来看，受益于国产化大趋势及5G 带来手机及服务器市场的需求，公司发展有望迎来新起点。
投资建议：我们预计公司2020-2021 年的营业收入分别为255.4 亿元、289.19 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为6.39 亿元、11.31 亿元，给予买入-A 评级。
风险提示：公司短期涉及诉讼金额达1.75 亿元、国际贸易 摩擦加剧、转型不达预期、下游需求不及预期。
山东黄金(600547)：拟现金收购海外金矿100%股权 大幅增加黄金储量
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：刘岗 日期：2020-05-11
事件：公司发布公告称拟收购加拿大特麦克资源公司100%股权，交易对价是现金2.3 亿加元(约合11.5 亿元人民币)，特麦克资源公司核心资产为霍普湾(Hope Bay)项目100%权益。
收购完成后大幅增加公司黄金储量及产量。截至2019 年底，霍普湾项目的黄金资源量161 吨，平均品位7.4 克/吨，黄金储量110 吨黄金，平均品位6.5 克/吨，霍普湾项目2017-2019 年矿产金产量分别为1.7、3.5 和4.3 吨。截止到2019 年12 月31 日，山东黄金的权益资源量为884 吨，权益储量为309 吨，矿产金产量为40.12 吨，霍普湾项目收购完成后，公司黄金资源量将增长18%，储量增长36%，矿产金产量增长11%。
并购有望产生协同效应，为霍普湾项目降本增效。2017 年、2018 年及2019年前三季度霍普湾项目的现金成本持续降低，分别为1288、868 和705 美元/盎司，全维持成本也在持续下降，分别为1870、1291 和1075 美元/盎司，同时项目由于选矿设计、运营及采矿供矿能力问题，一直未达到设计的2000 吨/天的处理量和回收率指标，目前产能维持在1600-1700 吨/天。我们认为山东黄金并购完成后将会产生积极的协同效应，公司拥有丰富的不同开采条件下的金矿运营管理经验，未来也将助力霍普湾项目降本增效。
霍普湾项目未来扩张潜力大，但仍需追加大额资本开支。目前霍普湾项目已完全获准在三个矿权区域多丽丝、马德里和波士顿进行生产，特麦克公司已累计投入了6.5 亿加元开发马德里和波士顿矿区，根据特麦克资源公司披露的项目预可研报告，在山东黄金收购完成后，马德里矿区的新扩建项目还将需要追加投资6.8 亿加元(约合34 亿元人民币)的资本开支，用于新增产能4000 吨/天的选矿厂，选矿厂将于2024 年建成投产。
盈利预测与投资建议。我们认为随着全球量化宽松不断加码，以及未来油价企稳后通胀预期回升将带来黄金价格的走牛，公司业绩对金价上涨有着高弹性，预计2020-2022 年EPS 分别为0.81 元、1.0 元、1.19 元，对应PE 分别为45倍、37 倍和31 倍，维持“买入”评级。
风险提示：矿产金产量不及预期、黄金资源储备、品位大幅下滑风险、海外项目经营、并购风险。
以上这些黑马股表现都比较不错，虽然有可能不会在短期内爆发，但是大家可以收藏一些上涨潜力巨大的黑马股以备不时之需。
本文来源：9000股 
