闻泰科技(600745)点评：股权激励计划稳定核心团队 彰显公司长期发展信心
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：邹兰兰/郭旺 日期：2020-05-08
事件：
公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予权益总计2,562.92万股，占公司总股本的2.28%，其中包含1,569.16 万份股票期权和993.76万股限制性股票，股票期权的行权价格为每份112.04 元，限制性股票的授予价格为每股56.02 元。
股权激励计划稳定核心团队，彰显公司长期发展信心：公司此次股权激励计划共涉及公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干共1724 人，解除限售期均长达5 年，如果按照5 月6 日的收盘价114.25元计算，涉及股票市值高达29.3 亿元，激励力度充足，覆盖范围广，限售期长，有利于公司核心管理、技术及业务团队保持稳定，充分激发员工的积极性。
此次激励计划业绩考核目标为下列之一：(1)2020-2024 年营收分别不低498.94 亿元、706.83 亿元、810.77 亿元、914.72 亿元、1018.66亿元;(2)2020-2024 年的净利润分别不低于18.81 亿元、25.08 亿元、28.22亿元、31.35 亿元，35.11 亿元。此次股权激励考核要求对应2024 年的营收高达千亿以上，彰显了公司对于长期发展的信心。
Q1 业绩同比大增，安世并表比例持续提升：公司Q1 实现营收113.40 亿元，同比增长132.06%，环比下降42.45%;实现归母净利润6.35 亿元，同比增加1,379.54%，环比下降12.17%。Q1 公司业绩同比大增，主要原因为：(1)ODM 业务中国际一线品牌客户出货量持续增长;(2)安世集团纳入合并范围。
从费用来看，公司销售、管理、研发、财务费用合计10.9 亿元，占营收比9.61%，同比增加2.57pct，其中财务费用得益于汇兑收益增加，有较大下降。从安世的并表比例来看，Q1 安世利润并表约75%，预计今年有望进一步提高至98.23%，将为公司业绩增长贡献重要增量。
ODM+半导体双轮驱动，公司未来成长可期：在ODM 业务上，公司为全球手机ODM 龙头，将业务从原有的手机、笔电产品进一步拓展到IoT 模块、CPE、工业网关、TWS 耳机等新产品线，有望受益于新客户开拓、5G 手机的爆发以及产品线丰富带来的业绩增长。
在半导体业务上，安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET 等细分领域处于全球领先位置，已经针对5G 电信基础设施推出了高耐用的功率MOSFET 和TVS 保护器件产品。另外，公司和安世联合研发的首款4G 车载通讯模块产品WM418已经初步验证成功，该产品可支持最大下行速率 150Mbps 以及最大上行速率 50Mbps，双方还将联合研发5G+V2X 车载模块等产品，充分发挥双方在产品技术上的协同性，进一步打开5G 时代智能汽车的广阔的市场空间。
给予“强烈推荐”评级：我们看好公司在ODM 行业的龙头地位，有望受益于客户扩大ODM 比例、公司市场份额的提高以及自有产能持续扩大的影响，通过收购安世进军功率半导体，将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应，打开国产替代巨大市场空间，预计2020-2022 年归母净利润分别为31.10 亿元、43.80 亿元、51.40 亿元，EPS 分别为2.50 元、3.52元、4.13 元，对应PE 分别为44.18X、31.37X、26.73X。
风险提示：5G 进度、客户拓展不及预期，疫情影响超预期，贸易 摩擦加剧。
本文来源：9000股 
