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日月股份(603218)：业绩高增长 收益风电抢装与风机大型化
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：笪佳敏/顾一弘 日期：2020-04-23
报告摘要：
公司发布2019年年报，2019 年实现营业收入34.86 亿元，同比增长48.3%，实现归母净利润5.05 亿元，同比增长79.84%，扣非后归母净利润4.90 亿元，同比增长91.46%。
行业高景气，现金流改善：风电行业2019 年起进入抢装周期，行业景气度持续提升，铸件为产业链中供给偏紧环节，公司行业地位提升。
2019 年公司经营性现金净流入8.47 亿元，同比增长311.9%，在收入同比增长48.3%的情况下应收账款和存货同比增幅仅为29.7%和21.9%。
供给偏紧与产品结构改善，盈利能力提升：公司2019 年实现铸件销量33.2 万吨，其中风电铸件销量25.5 万吨，同比增长69.2%，注塑机铸件销量7.2 万吨，同比下降21.2%。风电铸件毛利率为25.69%，同比提升4.05 个百分点，销售均价11189 元/吨，同比提升6%，单吨毛利为2875 元，同比增加597 元。毛利率提升主因为高附加值大型化产品和海外附加值产品增加。公司目前已有年产10 万吨精加工产能，加工环节自有产能的提升对毛利率也有正向贡献。2019 年风电铸件单吨原材料成本4870 元，同比下降724 元，在行业高景气度时，公司能够更充分受益原材料价格下行带来的成本下降。
产能持续扩张，精加工提升盈利：公司年产18 万吨海装关键铸件一期10 万吨项目在2019 年9 月开始试生产，目前已完成设备调试与爬坡，截至2020 年3 月，公司铸件产能已达40 万吨，精加工产能为10万吨。2020 年公司12 万吨精加工项目有望大部分释放，达产后实现22 万吨精加工产能，18 万吨海装铸件的二期8 万吨项目将于2020 年5 月开工，产能扩张与精加工比例提升将继续增强公司盈利能力。
盈利预测：预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.47、1.79 和1.94 元，维持买入评级。
风险提示：产能扩张低于预期，国内风电装机低于预期。
洽洽食品(002557)：瓜子需求旺盛 一季度业绩超预期
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2020-04-23
投资要点
事件：公司发布2020 年一季报。报告期内，公司实现营业收入11.5 亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长31%，扣非净利润1.3 亿元，同比增长48%。
需求旺盛，瓜子热销。疫情期间家庭需求旺盛，瓜子动销良好，预计瓜子增速达17%，其中蓝袋增速较快;坚果品类，礼盒受送礼需求减少增速低于预期，整体坚果品类增速有所放缓。2020Q1 现金回款14.2 亿元，同比增长28%，远高于营收增速，终端需求旺盛;预收款项2.5 亿元，同比增长643%，经销商打款积极，补库存需求强。
毛利率提升，费用下行，盈利能力持续改善。2020Q1 毛利率为32.1%，同比提升1.7pp，主要受益于1)高毛利率瓜子产品占比增加，产品结构改善;2)坚果产品生产自动化率提升。费用管控方面，销售费用率为12.1%，同比下降1.8pp，疫情期间促销活动减少，费效比提升，管理费用率(含研发)为5.4%。整体净利率为13.0%，同比提升1.9pp，持续改善。
疫情影响有限，长期发展确定性强。1、产品端：未来公司依旧立足瓜子、坚果两大核心品类，针对市场变化针对性研发新品，强化市场占有率和品牌效应;2、渠道端：推进线上业务和线下业务资源协同，坚持渠道创新，发力团购等新渠道，料传统瓜子业务持续优化，小黄袋有望持续放量。3、内部管理方面：公司开展内部改革，推行事业部制、阿米巴模式，构建长效激励机制，激发员工活力，预计未来管理费用率持续下行，整体净利率稳中向好。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.37 元、1.64 元、1.96 元，未来三年归母净利润将保持18%的复合增长率，对应PE 分别为34X、28X、24X，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动。
安琪酵母(600298)：疫情推动家庭烘焙需求提升 业绩符合预期
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：李强 日期：2020-04-23
事件：公司发布2020 年一季报，2020Q1 公司实现营收20.50 亿元，同比增长12.68%;实现归母净利润3.03 亿元，同比增长28%。
点评：疫情使得家庭烘焙需求提升，业绩符合预期。1)需求端：在疫情影响下，家庭烘焙气氛高涨，C 端小包装酵母(占酵母收入20%)需求量大幅增加。公司积极应对市场变化，将小包装生产线由一条改为三条，并推广500g 包装进入商超。2)生产端：公司除宜昌市800-900吨产能(由于生产线需人员较多)短暂停产外，其他产能均处于正常生产状态，基本上未受到疫情影响。2 月底公司产能开工率已经达到85%以上，可以满足海内外客户的订单需求。受疫情推动家庭烘焙需求提升叠加生产端受影响较小，公司一季度收入实现较快增长，业绩符合预期。
产品结构优化&产能利用率提升提振毛利率，费用率小幅下行。2020Q1公司毛利率为37.95%，同比提升1.52 pct。毛利率提升主要因为：1)伊犁工厂由去年同期50-60%的产能利用率增加到今年一季度的90%+，工厂满负荷运转使得生产效率及毛利率提升。2)小包装产品毛利率远高于B 端产品，达50%以上。小包装产品占比上升，产品结构优化提振毛利率水平。2020Q1 公司期间费用率为19.39%，同比下降0.27 pct。
其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.5%/3.91%/3.27%/1.71%。同比变动-0.69/ +0.52/ -0.75/+0.65pct。财务费用率提升系卢布贬值导致俄罗斯公司汇兑损失增加。公司获得政府补助3016.13 万，同比增长205.69%，叠加毛利率提升和费用率下行，推动净利率提升1.28pct 至14.79%。公司现金流表现靓眼，经营性现金流净额同比增长919.82%，主要由于销售商品收到的现金增加和政府补助增长所致。
盈利预测：疫情推动需求上升，上调目标价。预计2020-2022 年EPS为1.23、1.38、1.60 元，对应PE 分别为31X、27X、24X。维持“买入”
评级。
风险提示：销售不及预期，食品安全问题。
本文来源：9000股 
