美亚光电(002690)：19年海外增长超预期 口腔数字化闭环布局加快
类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：李锋 日期：2020-04-09
事件内容
2020 年4 月8 日，公司发布2019 年年报：2019 年实现营收15.01 亿元，同比增长21.06%;实现净利润5.45 亿元，同比增长21.63%。
投资要点
色选机海外市场增长超预期，长期看增长潜力最大19 年公司海外收入(主要是色选机)同比增长超过34.5%，超过我们之前20%的增速预期。主要因为1)海外收入基数小，18 年仅占色选机收入1/4;2)18年美元兑东南亚、南亚货币大幅升值对海外需求压制的不利因素消除;3)加大在海外市场开拓力度，在印度设立首家海外办事处，带动南亚市场放量增长。
尽管新冠疫情在全球的蔓延给公司海外业务扩展带来不确定性，但是考虑到色选机海外市场空间更大以及发展中国家渗透率较低，预计未来海外市场的快速增长将会是公司色选机业务收入增长的主要驱动力。
CBCT 收入符合预期，口扫上市将加快数字化闭环布局19 年CBCT 实现收入4.84 亿元，同比增长30.45%，符合我们预期。根据测算19 年国内CBCT 渗透率接近14%，同比提升3.8pct。国内CBCT 仍处于渗透率快速提升的阶段，但距离发达国家30%~35%渗透率仍然空间巨大。2020 年3月CBCT 在线团购实现464 台，同比2019 年3 月在华南口腔展362 台销量增长28.18%。根据公司与投资者互动是透露口扫正在加快成有关审批、准备工作，我们预计下半年可能上市。作为椅旁修复系统的核心设设备之一，口扫上市后会加快公司口腔数字化闭环的布局，同时也为口腔医疗设备打开了成长空间。
盈利预测及估值
考虑到新冠疫情在全球蔓延对公司业务开展带来的不确定性，我们调低2020-2021 年盈利预期。预计20~22 年公司归母净利润分别为6.40 亿(-6.19%)、7.96 亿元(-6.23%)和9.90 亿元的预测，同比增长17.55%、24.43%和24.38%，对应估值为42 倍、38 倍和31 倍。维持买入评级。
股价催化剂：1)口扫上市后爆款;2)海外市场取得重大突破风险提示：1)美元汇率大幅升值;2)新冠疫情在全球蔓延超预期。
九洲药业(603456)：CDMO业务增长超预期 看好公司长期发展
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马帅 日期：2020-04-09
事件：公司发布2019 年年报，公司2019 年实现营业收入20.17 亿元，同比增长8.30%;实现净利润2.37 亿元，同比增长51.98%;实现归母净利润2.38 亿元，同比增长51.32%;实现扣非归母净利润2.28亿元，同比增长26.66%。
全年净利润增速低于此前的业绩预告下限，主要原因系江苏瑞科停产导致的亏损超出预期：根据公司发布的2019 年业绩预告，预计全年归母净利润同比增幅约为55%-80%，而2019 年实际归母净利润同比增长51.3%，低于此前业绩预告下限，我们认为这主要与江苏瑞科的实际亏损额超出此前公司预期有关。2019 年，公司控股子公司江苏瑞科4 月-12 月持续停产，全年亏损7392.05 万元，高于预期。若不考虑江苏瑞科停产的因素，可以计算出公司2019 年归母净利润增速为43.8%(2018 年归母净利润加上5968 万的亏损额，2019 年的归母净利润加上7392 万的亏损额)，这表明公司除江苏瑞科外，其他业务经营情况和盈利表现均十分优异。
CDMO 业务增长超预期，看好长期发展：2019 年公司CDMO 业务实现收入7.57 亿元，同比增长41.03%，超出市场预期，收入占比由28.8%增长至37.5%。在CDMO 板块，公司一方面通过收购苏州诺华，大幅提升生产能力和服务水平，另一方面持续深耕全球市场和拓展国内市场，深化客户合作，2019 年公司收购PharmAgra，并成立美国BD 团队和欧洲孙公司，为扩大国际市场及影响力奠定基础。我们仍然十分看好公司未来CDMO 业务板块的快速发展。2019 年公司CDMO 业务板块毛利率42.6%，同比下降3.2 个百分点，主要由于订单结构的变动，我们认为公司毛利率的波动属于行业水平内的正常波动。
2019 年公司仿制药API 业务毛利率有所上升：公司2019 年API 业务的综合毛利率为34.22%，增加4.50 个百分点。其中，以磺胺类抗菌药为代表的抗感染类药物毛利率增加6.11 个百分点，非甾体类和降血糖类药物的毛利率分别增加5.17 和7.07 个百分点。
投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入增速分别为28.7%、36.7%、17.5%，净利润增速分别为49.9%、60.0%、22.2%，成长性突出;维持买入-A 的投资评级，我们看好公司CDMO业务长期发展前景，目前股价相当于2021 年29 倍的动态市盈
风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单等。
道恩股份(002838)：口罩用熔喷料产销两旺 多业务产能快速提升
类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘 晓 波/王琦 日期：2020-04-09
事件：
公司发布2019 年年报及2020 年一季报：
1、2019 年公司实现营业收入27.35 亿元，同比增长100.76%;归母净利润1.66 亿元，同比增长35.75%。公司改性塑料、TPV 等产品产能持续拓展，利润稳健增长。
2、2020 年Q1 公司实现营业收入6.19 亿元，同比下滑8.02%;实现归母净利润6939.89 万元，同比增长91.6%。受疫情影响，公司聚丙烯熔喷专用料产品产销两旺，利润率大幅提升;但其他产品受到下游需求低迷(主要为汽车、家电等)拖累。故公司营业收入虽然下滑，但是盈利能力大幅提升。
进入产能释放高峰期，多种新品快速推进产业化
改性塑料业务为公司提供稳定现金流。2019 年公司再度新增3 万吨产能，产能已超过20 万吨。2019 年公司改性塑料销量达18.1 万吨，同比增长138.37%。同时2020 年3 月公司可转换债项目已通过证监会审核，将新增12万吨改性塑料产能。改性塑料业务产能的逐步提升，为公司拓展其他高利润率产品提供基础。
公司为国内TPV 行业龙头，2019 年公司TPV 产能进一步提升至2.2 万吨，且还将进一步扩产。2019 年公司TPV 销量达1.97 万，同比增长31.82%，毛利率提升3.93 个百分点至34.19%。
多个新品进入产能释放期。年产3000 吨氢化丁腈项目于2019 年3 月下旬进行试生产，6 月1000 吨生产线试车成功，预计2020 年将产生效益。同时公司前期布局的TPIIR、DVA、TPU 等产品正在快速推进产业化。
熔喷料产销两旺，订单饱满
公司是国内最大的口罩原料熔喷专用料生产企业。公司生产的产品是聚丙烯熔喷专用料，是口罩熔喷布的原材料。受新冠肺炎疫情影响，国内口罩需求旺盛，带动熔喷料需求激增。2019 年公司熔喷料日产能约135 吨。公司快速拓展熔喷料产能，截至3 月23 日，公司母公司日产量已达300 吨，参股公司大韩道恩日产量已达到40 吨。
需求旺盛，订单饱满，海外需求高增崭露头角。由于熔喷料市场供应紧张，公司订单大幅增长，截止至2020 年一季度末，公司合同负债8023 万，较年初增长1018.63%;同时公司预付款1.2 亿元，较年初增长214.46%，主因是预付材料款较多所致。随着海外疫情发酵，海外市场需求快速增长，公司已获得海外订单，将进一步增加公司收益。
熔喷料产销两旺，公司盈利能力大增。2020 年Q1 公司整体毛利率同比提升7.8 个百分点至22.6%。且从当前疫情形势、公司订单情况看，2 季度公司熔喷料业务将继续维持高增长。
盈利预测、估值与评级
受益于口罩需求旺盛，公司熔喷料业务产销两旺，且订单丰富、盈利丰厚，故我们上调公司2020-2021 年的EPS 预测至0.74 元、0.90 元，同时新增2022 年的盈利预测为1.09 元。短期公司受益于熔喷料市场高增长，中长期则布局了多个新品，持续看好公司，维持“买入”评级。
风险提示：
下游需求不及预期风险、公司产能拓展缓慢风险。
以上就是明日的黑马股分析了，大家在布局黑马股的时候可以参考一下，小编也希望能为大家提供到有用的信息。
本文来源：9000股 
