斯达半导(603290)：国产IGBT龙头进入增长通道
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：马良 日期：2020-04-08
事件：公司日前发布披露2019 年年度报告，实现营业收入7.79 亿元，同比增长15.41%;归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元，同比增长39.83%，拟每10 股派发现金红利2.54 元(含税)。
国产IGBT 龙头，新能源+变频推动公司业绩增长。公司是IGBT 领域的领先者，下游包括工控电源、新能源和变频家电等领域，2019 年，公司工业控制和电源行业的营业收入为5.81 亿元，较去年增加了10.54%，在成熟行业实现了稳定增长，公司新能源行业营业收入同比增加33.34%、变频白色家电及其他行业的营收较去年增长了36.71%。
汽车半导体业务进展顺利。新能源汽车行业是IGBT 最重要的应用细分之一，对行业内公司的发展至关重要。根据年报公告，公司生产的汽车级IGBT 模块配套了超过20 家终端汽车品牌，合计配套超过16万辆新能源汽车。产品器件涉及车用空调，充电桩，电子助力转向等新能源汽车半导体。并且公司应用于燃油车微混系统的48V BSG 功率组件通过了主流车企量产认证，2020 年将实现大批量装车应用。同时，公司在2019 年还推出了低损耗车用SiC 模块。我们认为在未来几年的时间内，新能源汽车将会是公司发展最快的细分市场之一。
自主芯片渗透率不断提升，海外业务高速增长。根据年报公告，在自主芯片方面，公司的子公司StarPower Europe AG 使用自主芯片的IGBT 模块在欧洲市场已被部分新能源汽车行业客户接受并批量采购，2019 年度营业收入3,379.73 万元。公司基于第六代Trench Field Stop 技术进展顺利，650/750/1700V 的IGBT 芯片及配套的快恢复二极管芯片市场份额占比有所提升，对于特殊应用领域推出了集成温度传感器和电流传感器的IGBT 芯片。根据公司公告，公司海外市场的主营收入6,635.01 万元，同比增长100.42%，显著高于国内市场的营收增速。
投资建议：我们预计公司2020 年-2021 年的归母净利润为1.78 亿元、2.65 亿元，成长性突出，维持买入-A 的投资评级。
风险提示：新市场开拓进度不达预期、新能源市场预期外波动、国际贸易 摩擦等。
徐工机械(000425)：公司混改迈出实质性步伐 配置价值凸显
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张检检 日期：2020-04-08
事件：公司发布关于控股股东混合所有制改革进展公告，对此点评如下：
1、此公告发布意味着公司混改迈出实质性的第一步。目前公司控股股东混改已经完成审计、评估工作，下一步将按照方案要求，开展徐工有限战略投资者引进，进一步完善徐工有限公司治理、员工持股和职业经理人选聘方案等工作。实施混改，有助于更多发挥市场主体作用，增强公司决策灵活性，通过加大对下属企业的激励考核，充分调动积极性，治理结构的优化将进一步激发国企的活力，看好公司后续的发展前景。
2、集团资产证券化进程有望加速。集团旗下未上市资产包括挖机、混凝土机械、塔机等板块，整体收入在250-300 亿之间，而且发展势头强劲，其中2019 年挖机增速接近50%，塔机增长2.5 倍，2020 年3月挖机和塔机增速继续保持远高于行业态势，而且这几块资产经过这几年消化处理，都已经开始实现盈利。其中最主要的挖机资产，据2019年销量测算收入体量约150 亿，参考三一和柳工挖机资产盈利能力，徐工挖机业务潜在的利润空间在10-28 亿之间。未来混改落地，集团资产证券化进程有望加速，预计会给上市公司带来较大业绩弹性。
3、上市公司业务板块发展韧性足，估值最低。据草根调研，汽车起重机销售恢复会缓慢一些，从三月的发货数据来看，同比去年还是下降的，估计会有10+%左右下降幅度，预计四月份的情况还会不错。疫情只是推迟需求，全年受益基建政策托底+环保升级因素，后期发展依旧会不错，公司作为龙头，有望充分收益，从估值层面看，公司估值也是最低，配置价格高。
投资建议与评级：预计公司2019-2020 年净利润为38 亿、49 亿、53亿， PE 为10 倍、8 倍、7 倍，给予“买入”评级。
风险提示：宏观经济不景气，房地产及基建投资大幅下滑，混改不及预期。
龙蟒佰利(002601)：志存高远的钛白粉巨头
类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2020-04-08
报告摘要：
志存高远，走向世界。公司拥有四省五地六大生产基地，目前钛白粉产能101 万吨(其中硫酸法65 万吨，氯化法36 万吨)，居亚洲第一、全球第三。得益于规模、技术、全产业链等不断发展，相比同行成本优势明显，近年来毛利率维持40%以上，成本国内最低。全球新增产能集中在以公司为主的国内企业，公司氯化法工艺扩产引领行业良性发展。
外延将发挥协同效应，打造全产业链优势。2016 年公司巨资收购四川龙蟒，提升钛白粉行业话语权的同时，拥有了较大规模的钒钛磁铁矿资源和钛精矿采选能力，提高公司上游钛精矿自给率;2019 年并购云南新立，扩大氯化法技术优势，进军海绵钛;收购东方锆业15.66%股权，提升公司资源分配效率，优化营业收入与利润结构。最终公司将打造公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵钛—钛合金全产业链。
氯化法前景广阔，良性扩张满足稳健需求增长。氯化法工艺更为环保，海外先进产能以氯化法工艺为主，氯化法是未来发展趋势。上市以来公司持续攻克氯化法生产难题，同时收购云南新立引进大型沸腾氯化法技术，成为同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉企业。涂料占据钛白粉需求端主导地位，国内对涂料需求逐年增加，塑料、油墨等需求稳健增长，同时伴随印度、巴西发展中国家较快的需求增长，钛白粉海外出口将支撑国内产能扩张。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年的营业收入为144.25、186.46、230.65 亿元，归母净利润分别为26.68、34.77、43.66亿元，EPS 分别为1.31、1.71、2.15 元，最新收盘价对应2020-2022年PE 分别为11 倍、8 倍、7 倍，在同行业公司中估值相对便宜，同时看好公司在未来三年龙头地位的不断加强，PEG 仅为0.89，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：钛白粉需求不及预期;氯化法产能释放不及预期。
以上就是明日会出现的黑马股的分析了，大家在投资的时候可以进行参考。由于行情会随时变化的原因，这些黑马股可能不会在规定的时间内爆发，所以如何把握好时机还得看股民是如何分析的了。
本文来源：9000股 
